Maailmankysynnän lisääntyessä ja valuuttakurssivaihtelujen lisääntymisenä nykyisessä aikakaudella valuuttakurssien muutokset vaikuttavat merkittävästi yritysten toimintaan ja kannattavuuteen. Valuuttakurssimuutos vaikuttaa paitsi monikansallisiin yrityksiin ja suuryrityksiin, mutta myös pieniin ja keskisuuriin yrityksiin, jopa niihin, jotka toimivat vain kotimaassaan. Vaikka valuuttakurssiriskin ymmärtäminen ja hallitseminen ovat yritysten omistajille ilmeisen tärkeitä, sijoittajien tulisi tuntea se myös sen vuoksi, että ne voivat vaikuttaa huomattavasti niiden investointeihin.

Taloudellinen tai liiketoiminta-altistuminen

Yritykset altistuvat kolmenlaisille riskeille, jotka aiheutuvat valuuttakurssivaihtelusta:

• Tapahtumien riski - Tämä johtuu siitä, että valuuttakurssivaihtelut ovat yhtiön velvoitteita tehdä tai vastaanottaa ulkomaan valuutan määräisiä maksuja tulevaisuudessa. Tällainen altistuminen on lyhytaikaista ja keskipitkäaikaista.

• Käännöstarkistus - Tämä riski johtuu valuutanvaihteluista, jotka johtuvat yhtiön konsernitilinpäätöksestä, erityisesti silloin, kun sillä on ulkomaisia ​​tytäryhtiöitä. Tällainen altistuminen on keskipitkällä ja pitkällä aikavälillä.
• Taloudellinen (tai toimiva) altistuminen - Tämä on vähemmän tunnettu kuin edellisessä kaksi, mutta se on kuitenkin merkittävä riski. Tämä johtuu odottamattomien valuuttakurssivaihteluiden vaikutuksesta yhtiön tuleviin kassavirtoihin ja markkina-arvoon, ja se on luonteeltaan pitkäaikainen. Vaikutus voi olla merkittävä, koska ennakoimattomat valuuttakurssimuutokset voivat vaikuttaa merkittävästi yrityksen kilpailuasemaan, vaikka se ei toimisi tai myy ulkomaille. Esimerkiksi yhdysvaltalaisten huonekaluneuvojen valmistaja, joka myy paikallisia tuotteita, joutuu jatkamaan Aasian ja Euroopan tuonnin kanssa, mikä saattaa saada halvempaa ja siten kilpailukykyisempaa, jos dollari vahvistuu huomattavasti.

Huomaa, että taloudellinen altistuminen käsittelee odottamattomia valuuttakurssien muutoksia, jotka määritelmän mukaan on mahdotonta ennustaa, koska yrityksen johto perustaa talousarvionsa ja ennusteensa tiettyihin valuuttakurssin oletuksiin, valuuttakursseja. Lisäksi, vaikka transaktio- ja käännöspositiot voidaan arvioida tarkasti ja siten suojata, taloudellista altistumista on vaikea arvioida tarkasti ja sen vuoksi on haastavaa suojautua.

Esimerkki taloudellisesta altistumisesta

Tässä on hypoteettinen esimerkki taloudellisesta altistumisesta. Harkitse suurta U.S.-lääkettä tytäryhtiöineen ja toiminnoilla useissa maissa ympäri maailmaa. Yhtiön suurimmat vientimarkkinat ovat Eurooppa ja Japani, jotka yhdessä muodostavat 40 prosenttia vuotuisista tuloistaan.Johto oli huomioinut dollarin ja euron sekä Japanin jeniin keskimäärin 3 prosentin lasku kuluvalle vuodelle ja kahdelle seuraavalle vuodelle. Heidän laskeva näkemyksensä dollareista perustui sellaisiin kysymyksiin kuin toistuva U.S.-budjetin umpikuja sekä maan kasvavat verotus- ja vaihtotaseen alijäämät, joita he odottivat punnittavansa vihreää rahaa eteenpäin.

Yhdysvaltojen talouden nopea kehitys on kuitenkin herättänyt spekulaatiota siitä, että keskuspankki voi olla valmis tiukentamaan rahapolitiikkaa paljon odotettua nopeammin. Dollari on ollut rallia, ja viime kuukausina se on saanut noin 5% euroa ja jeniä vastaan. Seuraavien kahden vuoden näkymät viittaavat dollarin lisävahvuuteen, koska Japanin rahapolitiikka on edelleen erittäin kannustavaa ja Euroopan talous on juuri nousemassa taantumaan.

U.S.-lääkevalmistetta ei kohdisteta pelkästään transaktioriskin vuoksi (sen suuren vientimyynnin vuoksi) ja käännöspositiolla (sillä on tytäryhtiöitä maailmanlaajuisesti), mutta myös taloudellisen altistumisen vuoksi. Muista, että johto oli odottanut, että dollari laskee noin 3% vuosittain euroa ja jeniä vastaan ​​kolmen vuoden aikana, mutta dollari on jo noussut 5% näihin valuuttoihin nähden, 8%: n vaihteluväli ja kasvanut. Tällä on tietenkin negatiivinen vaikutus yhtiön liikevaihtoon ja rahavirtoihin. Mielenkiintoiset sijoittajat ovat jo ryhtyneet vastaamaan näihin valuuttakurssien vaihteluihin, ja varastot ovat viime kuukausina laskeneet 7%.

Taloudellisen altistuksen laskeminen

(Huomautus: Tässä osiossa on joitain perustetilastojen tietoja). Ulkomaisen omaisuuden arvo tai ulkomaisen kassavirran arvo vaihtelee valuuttakurssimuutoksina. Tilastotietoryhmästä 101 tiedät, että omaisuusarvon (P) regressioanalyysin suhteessa spot-valuuttaan (S) on tuotava seuraava regressioyhtälö:

P = a + (bx S) + e > jossa a on regressiovakio, b on regressiokerroin, ja e on satunnaisen virheen termi, jonka keskiarvo on nolla. Regressiokerroin b on taloudellisen altistumisen mittari ja mittaa omaisuuserän dollarin arvon herkkyys valuuttakurssiin.

Regressiokerroin määritellään varallisuu den ja valuuttakurssien välisen kovarianssin suhde spot-koron varianssiin. Matemaattisesti se määritellään seuraavasti:

b = Cov (P, S) / Var (S)

Numeerinen esimerkki

USA: n lääke (kutsua sitä USMediksi) yritys - kutsuvat sitä EuroMaxiksi. USMed on huolestunut euron mahdollisesta pitkäaikaisesta laskusta, ja koska se haluaa maksimoida EuroMax-osuutensa dollarin arvon, haluaisi arvioida sen taloudellisen altistumisen.

USMed katsoo, että voimakkaampi tai heikompi euro on mahdollinen, i. e. 50-50. Vahva euron skenaariossa valuutta arvostaisi 1,50 dollaria, mikä vaikuttaisi kielteisesti EuroMaxiin (sillä se vie suurimman osan tuotteistaan).Tämän seurauksena EuroMaxilla olisi markkina-arvo 800 miljoonaa euroa. USMedin 10 prosentin omistusosuus on 80 miljoonaa euroa (120 miljoonaa dollaria). Heikon euron skenaariossa valuutta heikkenisi 1,25 euroon. EuroMaxin markkina-arvo olisi 1,2 miljardia euroa, mikä arvostaa USMedin 10 prosentin osuutta 120 miljoonalla eurolla (tai 150 miljoonalla eurolla).

Jos P edustaa USMedin 10 prosentin osuutta EuroMaxissa dollarimääräisesti ja S on eurokorko, niin P: n ja S: n välinen kovarianssi (eli tapa, jolla ne liikkuvat yhdessä) on:

Cov (P , S) = -1. 875

Var (S) = 0. 015625

Siksi b = -1. 875 / (0,015625) = -20 miljoonaa euroa

USMedin taloudellinen riski on siis negatiivinen 120 miljoonalla eurolla, joten sen osuus EuroMedista laskee, kun euro vahvistuu ja nousee, kun euro heikkenee .

Tässä esimerkissä olemme käyttäneet 50-50-mahdollisuutta (vahvempi tai heikompi euro) yksinkertaisuuden vuoksi. Eri todennäköisyyksiä voidaan kuitenkin käyttää, jolloin laskelmat olisivat näiden todennäköisten painotettu keskiarvo.

Toiminta-altistuksen määrittäminen

Yrityksen toiminta-altistuminen määräytyy ensisijaisesti kahdella tekijällä:

Ovatko markkinat, joissa yritys saa panoksensa ja myy tuotteitaan kilpailukykyisiksi tai monopoliasemiksi? Toiminnan riski on suurempi, jos joko yrityksen tuotantokustannukset tai tuotteiden hinnat ovat herkkiä valuuttakurssivaihteluille. Jos sekä kustannukset että hinnat ovat herkkiä tai herkkiä valuuttakurssivaihteluille, nämä vaikutukset tasoittavat toisiaan ja vähentävät altistumista.

• Voiko yritys sopeuttaa markkinoitaan, tuotevalikoimaansa ja tuotantopanostensa lähteeksi valuuttakurssien vaihteluihin? Joustavuus tässä tapauksessa merkitsisi pienempää käyttöaltistusta, kun taas joustamattomuus viittaisi suurempaan toimintaan.
• Toiminta-altistuksen hallinta

Toiminnan tai taloudellisen altistumisen riskejä voidaan lieventää joko operatiivisilla strategioilla tai valuuttakurssiriskin vähentämisstrategioilla.

Operatiiviset strategiat

Tuotantolaitosten ja tuotteiden markkinoiden monipuolistaminen: Monipuolistaminen vähentäisi tuotantolaitoksiin tai myyntiin liittyvää riskiä, ​​joka oli keskittynyt yhteen tai kahteen markkinoihin. Ongelmana on kuitenkin se, että yhtiö joutuu luopumaan mittakaavaetuista.

• Hankinnan joustavuus: Vaihtoehtoisten lähteiden hankkiminen avainpanoksille tekee strategisesta merkityksestä, jos valuuttakurssimuutokset tekevät panoksista liian kalliiksi yhdeltä alueelta.
• Monipuolinen rahoitus: Pääsy pääomamarkkinoille useissa suurissa maissa antaa yritykselle joustavuutta pääoman hankkimiseen markkinoilta edullisin kustannuksin.
• Valuuttakurssin lieventämisstrategiat

Seuraavassa luetellaan yleisimmät strategiat tässä suhteessa.

Valuuttovirtojen sovitus: Tämä on yksinkertainen käsite, joka vaatii valuuttamääräisten tulojen ja ulosvirtojen yhteensovittamista. Esimerkiksi jos yhdysvaltalaisella yrityksellä on merkittäviä euromääräisiä tuloja ja pyrkii nostamaan velkaa, sen olisi harkittava lainanottoa euroina.

• Valuuttariskien jakamista koskevat sopimukset: Tämä on sopimusperusteinen järjestely, jossa molemmat osapuolet sitoutuvat jakamaan valuuttakurssivaihteluista aiheutuvan riskin.Se sisältää hintasäätölausekkeen, jolla liiketoimen perushinta tarkistetaan, jos korko vaihtelee tietyn neutraalin kaistan ulkopuolelle.
• Takaisin-takaisin lainoja: Tunnetaan myös luottovaihdoksi, tässä järjestelyssä kaksi eri maassa sijaitsevaa yhtiötä järjestää lainansa toistensa valuuttana lainattuna ajanjaksona, jonka jälkeen lainat takaisin maksetaan takaisin. Koska jokainen yritys lainaa kotivaluutansa ja saa vastaavaa vakuutta ulkomaan valuutassa, takaa-takaisin laina näyttää sekä omaisuuseränä että velallisena taseessaan.
• Valuutanvaihtosopimukset: Tämä on suosittu strategia, joka on samanlainen kuin takaisin-takaisin laina, mutta ei näy taseessa. Valuutanvaihtosopimuksella kaksi yritystä lainaavat markkinoilla ja valuutoissa, joista kukin voi saada parhaat hinnat ja vaihtaa tulot.
• Bottom Line

Tietoisuus taloudellisen altistumisen mahdollisista vaikutuksista voi auttaa yritystäjiä ryhtymään toimenpiteisiin tämän riskin lieventämiseksi. Vaikka taloudellinen riski on riski, jota sijoittajat eivät ole helposti havainneet, sellaisten yritysten ja kantojen tunnistaminen, joilla on suurin tällainen altistuminen, voivat auttaa heitä tekemään parempia sijoitusvaihtoehtoja valuuttakurssin heilahtelujen aikana.