Vaikka yrityksen sijoitusraja (nettotulos tai osakekohtainen tulos) saa paljon huomiota sijoittajilta, on tärkeää syödä syvemmälle ja määritellä, mikä on ajo-tehokkuutta. Kannattavuusanalyysi keskittyy yleensä omaan pääomaan (ROE), koska siinä kuvataan yrityksen tehokkuutta osakkeenomistajan sijoitetun pääoman muuttamiseksi voitoksi. Perinteinen kannattavuusanalyysi hajottaa ROE: n helposti havaittaviksi suhteiksi, jotka on valittu osoittamaan, mitkä yrityksen toiminnan osat toimivat hyvin ja mitkä eivät. (Lisätietoja on kohdassa Kehittynyt tilinpäätösanalyysi .)

Valitettavasti tuloslaskelmassa ja taseessa helposti havaittavissa olevien numeroiden käytöllä on haittoja. Koska ne yhdistävät toiminta- ja rahoitustoiminnan, nettotulot tai kokonaisvarat sisältävät molempien vaikutuksia. Mutta analyytikko, joka yrittää selvittää, kuinka hyvin yritys toimii, on usein tarkempaa tarkastella toiminta- ja rahoitustoimintaa erikseen. Tässä "Penman-Nissim -kehys" astuu sisään.

Oppitunti : Kehittynyt rahoituslausuntoanalyysi

Stephen Penman ja Doron Nissimin tutkimusraportti käsittelee "Ratio Analysis and Equity Valuation: From Research to Practice" kannattavuusanalyysi, joka on suunniteltu auttamaan sijoittajia hakemaan yrityksen tilinpäätöksiä ja jakamaan keskeiset operatiiviset tulokset rahoitusvaikutuksilta. Sen lisäksi, että tämä "Penman-Nissim-kehys" auttaa antamaan rikkaamman kuvan yrityksen tuloksista, se voi myös olla hyödyllinen työkalu analysoitaessa kannattavuuden kehityssuuntia ajan mittaan ja vertaamalla yhden yrityksen kannattavuutta sen vertaisten kanssa. Katsotaanpa, miten nämä laskelmat voidaan suorittaa ja miten tuloksia käytetään yrityksen taloudellisen tilan määrittämiseksi.
Penman-Nissim -analyysin käyttöönotto Ennen kuin palaat ROE: n osaksi osiin, saatat haluta ensin järjestää tuloslaskelman ja taseen uudelleen siten, että erottavat toiminta- ja rahoitustoimet. Taseessa käyttöomaisuus tai -velka on yritys, joka liittyy yrityksen tavaroiden tai palveluiden tuottamiseen, kuten varaston tai omaisuuden, laitteiden ja laitteiden (PP & E), kun taas rahoitusvaroihin tai -velkoihin liittyy yrityksen rahoitus- tai sijoitustoiminta, kuten ulkoisille sijoittajille myyty velka tai sijoitukset jälkimarkkinakelpoisiin arvopapereihin.

Varat

Toiminta	Rahoitus
Toiminnan rahavirta	Ylijäämä käteinen
Saamiset> Jälkimarkkinakelpoiset arvopaperit	Varasto
Pitkäaikainen Investoinnit	Ennakkomaksut
Laskennalliset verosaamiset
Aineelliset käyttöomaisuushyödykkeet
Aineettomat hyödykkeet
Muut varat
Velat

Käyttö

Rahoitus	Ostovelat
Pitkäaikaista velkaa	Laskennalliset verovelat
Aktivoidut vuokrasopimukset	Muut velat
Kertyneet kulut	Lyhytaikaiset velat
	Kuva 1: Taseen erottaminen taseesta
Kuvio 1 on ohjeellinen erojen erottaminen taseen rahoituseriin, mutta sen ei ole tarkoitus olla tyhjentävä.Lisäksi tämä prosessi ei ole pelkästään mekaaninen; se edellyttää analyytikkoa tekemään tuomiot siitä, mitkä kohteet kuuluvat kauhaan.	Katsotaanpa esimerkkiä. Taseen käteisvarat ovat kokonaismäärät, ja käyttäjän on itse määritettävä, mikä määrä tarvitaan operaatioihin ja kuinka paljon on "ylimäärä". Jos taseen käteisvarojen määrä on vähäinen, kaikki rahavarat saattavat luultavasti luokitella toimimalla.

Yrityksillä on toisinaan hyvin suuret käteisvarat, jotka ovat usein suurempia kuin niiden toiminnan edellyttämä. Näissä tapauksissa saattaa olla aiheellista luokitella osa tästä määrästä rahoitusvaroina.

Kuinka paljon luokitella rahoitukseksi voidaan arvioida tarkastelemalla muiden samaan toimialaan kuuluvien yritysten käteisvaroja / myynti- tai käteisvaroja ja arvioimalla yhtiön likviditeettitarpeita (maksamaan työntekijöitä, toimittajia jne.) Arvioimaan tarvittavat käteisvarat.

Tulot / tulot

Käyttö

Rahoitus

Myyntituotos

Korkoetuudet	Tulot> Osinkotulot
Lisensiointi Tulot	Arvopapereiden voitot
Kulut	Käyttö
Rahoitus	Myytyjen tuotteiden kulut

Korkokulut

SG & A	T & K
Poistot	Kuva 2: Erilliset erät tuloslaskelmassa
ohjeisto liiketoiminnan erottamisesta rahoituseriin tuloslaskelmassa. Jälleen tämä luettelo mahdollisista kohteista ei ole tarkoitus olla tyhjentävä. Tässä vaiheessa on tärkeää pitää tulo- ja kustannusluokitukset (joko toiminta tai rahoitus) yhdenmukaisten vastaavien varojen ja velkojen luokittelusta uudelleenjärjestetystä taseesta. Esimerkiksi korkomenot liittyvät yrityksen velkaan (rahoitusvelka), ja ne luokitellaan rahoituskuluksi uudelleenjärjestetystä tuloslaskelmasta.
Muuttujien määrittäminen
Nyt kun meillä on liiketoiminnan ja rahoituksen järjestämät yrityksen tilinpäätös, voimme aloittaa ROE: n koostumuksen analysoinnin. Ensiksi meidän on määriteltävä muutamia muuttujia, jotka perustuvat uudelleenluokitteluihin:

Taseen laskennat

Nettorahoitusvarat (NOA):

Nettokasv (NOA) = Käyttöomaisuus - Liikevoitot Nettorahoitusvelvoitteet (NFO) =

Nettoavustusvelvoitteet (NFO) = Rahoitusvelat - Rahoitusvarat Yhteispääomasijoittajat (CSE):

Yhteispääoma (CSE) = Osakkeenomistajien kokonaispääoma Osake

Vähemmistöosuus (MI):

Yrityksen taseeseen ilmoittama vähemmistöosuus. Monilla yrityksillä ei ole vähemmistöosuutta, joten tätä osaa ei aina sovelleta.

Yhdistä kaikki

NOA, NFO, CSE ja MI muodostavat uuden version taseesta. Sen sijaan, että perinteiset järjestelyt perustuvat pääomalähteisiin (omaisuus = velat + osakkeenomistajat ja vähemmistöosuus), meillä on nyt uusi järjestely, joka perustuu toimintaan ja rahoitukseen. YMP: n liikevoitto (NOPAT) on yrityksen tulot, joilla ei ole vaikutusta rahoituseristä

:
Netto Tulos verojen jälkeen

(NOPAT) = (Liikevoitot - Liikekulut) x (1 - Verokanta)
Nettoinvestointikustannus on yrityksen nettovoitto rahoitukselle, verojen jälkeen:

Net Rahoitustuotot (Rahoituskulut - Rahoitustuotot) x (1 - Verokanta)

Rahoituksen kustannuslaskenta Nettoluottokustannus (NBC) on keskimääräinen korko, jonka yritys maksaa sen rahoituksesta: > Nettohintatarjonta (NBC) = (NFE + Preferred Dividend Payout) / (Keskimääräinen NFO *) * Vuoden 2011 keskimääräinen NFO lasketaan vuoden 2010 taseesta peräisin olevan NFO: n keskiarvona (ts.e. NFO vuoden 2011 alussa) ja vuoden 2011 tase (eli NFO vuoden 2011 lopussa).

Vaikutusten laskeminen ROE Näillä muuttujilla voimme rakentaa suhdeluvut analysoimaan sekä ROE: n toimintaa että rahoitusta. Ensimmäinen muuttuja (RNOA) osoittaa, että yritys saa käyttöomaisuutensa, kun taas toinen (FLEV) ja kolmas (SPREAD) liittyvät rahoitustoiminnan rahoitusosuuksiin:

Net Operating Asset Return (RNOA) = NOPAT / (keskimääräinen NOA)

Jos yrityksellä ei ole minkäänlaista taloudellista vipuvaikutusta, niin RNOA on yhtä suuri kuin ROE; Tämä ei kuitenkaan yleensä ole asianmukainen, joten käytämme muita mittareita, jotka osoittavat rahoituksen vaikutuksen.

Rahoitustasapaino (FLEV) = (Keskimääräinen NFO) / (Keskimääräinen täsmähakukone) FLEV näyttää yrityksen taloudellisen vipuvaikutuksen.

SPREAD = RNOA - NBC

SPREAD on liiketoiminnan tuottoaste miinus korko, jonka yritys maksaa rahoitusta varten.

Näiden yhdistämisessä meillä on: ROE = RNOA + (FLEV x SPREAD)

Yksinkertaisella englanninkielellä tämä yhtälö osoittaa, että yrityksen ROE koostuu:

rahoituksen käyttö

Lisäkustannukset, jotka johtavat yrityksen kykyyn saada rahoitusta alhaisemmalla hinnalla kuin se voi tuottaa toimintansa kautta.

Tulosten käyttäminen

Tämä tulos on hyödyllinen, koska voimme nyt verrata puhdasta toimintaa (vertaamalla RNOA: ita) ja seuraamaan toiminnan kannattavuutta ajan mittaan. Vertailua voidaan käyttää osoituksena yrityksen liiketoiminnan terveydestä (suhteessa sen kilpailijoihin) ja kuinka hyvin hallinto toteuttaa yrityksen ydintoimintoja. Rahoituskomponentteja ei tietenkään pidä unohtaa. Jos verrataan yrityksen taloudellista vipuvaikutusta (FLEV) ja toimintoperusteinen tuottolimiitti realisoi rahoituskustannukset (SPREAD) muiden samankaltaisten yritysten verotuksessa, voimme määrittää, kuinka tehokkaasti se käyttää vipuvaikutusta. Viime kädessä tämä työkalu voi osoittaa, mikä vaikutus - käyttö tai rahoitus - ajaa ROE: tä ja missä kannattavuuden riskit voivat olla. (Lue lisää

Ratio Analysis Tutorial

.)

Bottom Line

ROE on tärkeä metrijärjestelmä, jonka avulla voidaan arvioida, kuinka hyvin yritys muuttaa osakkeenomistajan sijoitetun pääoman tuloiksi. Ratkaiseva ROE alas sarja suhteet voivat olla vieläkin selvempiä, koska se lisää tarkkuutta analyysiin näyttämällä, kuinka yritys saavuttaa kokonaisvaltaisen ROE: n. Penman-Nissim-kehys täydentää muita kannattavuusanalyysin keinoja, koska se antaa selkeän ja tarkan kuvan yrityksen ydinliiketoiminnan kannattavuudesta ja sen vipuvaikutuksen käytöstä. (Lisätietoja on kohdassa

1. Kannattavuuden indikaattori -suhteet: Return on Equity
2. .)