Markkinoiden toimijat, etenkin korkeataajuiset kauppiaat, käyttävät väärinkäytöksiä markkinoilla, vaikka nämä tehottomuudet kestäisivät vain muutaman sekunnin tai minuutin. Kahdesta samanlaisesta arvopaperista, kuten kahdesta S & P 500: n ETF: stä, tai yhden vakuuden välityksellä, voi tapahtua virheellistä hinnoittelua, jossa kaupankäyntiväli eroaa nettoarvosta (NAV). Markkinaosapuolet voivat hyödyntää molempia tehottomuustyyppejä arbitraasin avulla. Arbolaarisuusmahdollisuuksien hyödyntäminen edellyttää yleensä omaisuuden hankintaa, kun se on alhainen tai kaupankäynnin kohteena alennuksella ja jolla myydään ylivoimainen hinta tai ylimääräinen hyödyke.

Pörssinoteeratut rahastot tai ETF: t ovat yksi tällainen omaisuuserä, jota voidaan harkita. ETF: t ovat arvopapereita, jotka seuraavat indeksiä, hyödykettä, joukkovelkakirjalainaa tai varallisuuden kaltaista sijoitusrahastojen kaltaista indeksirahastoa. Mutta toisin kuin sijoitusrahastoilla, ETF-yritykset käyvät kauppaa samalla tavoin kuin osakkeet. Tästä syystä ETF-hinnat vaihtelevat koko päivän, kun osakkeita ostetaan tai myydään. Nämä kaupat tarjoavat likviditeettiä ETF-rahastoissa ja hintojen läpinäkyvyyttä, mutta ne myös aiheuttavat ETF: iä päivänsisäiseen väärinkäyttöön, koska kaupankäyntimäärä saattaa poiketa hieman verrannollisesta nettoarvosta. Tämän jälkeen kauppiaat hyödyntävät näitä mahdollisuuksia.

ETF Arbitraasi: Luominen ja lunastus

ETF-arbitraasi voi tapahtua monella eri tavalla. Yleisin on luomis- ja lunastusmekanismin kautta. Kun ETF-liikkeeseenlaskija haluaa luoda uuden ETF: n tai myydä enemmän nykyisen ETF: n osakkeita, hän ottaa yhteyttä valtuutettuun osallistujaan (AP), joka on suuri rahoituslaitos, joka on markkinajohtaja tai asiantuntija. AP: n tehtävänä on ostaa arvopapereita vastaaviin mittasuhteisiin jäljitellen indeksiä, jota ETF-yritys yrittää jäljitellä, ja antaa nämä arvopaperit ETF-yritykselle. Arvopaperikaupan vastineeksi AP vastaanottaa ETF: n osakkeita. Tämä prosessi tehdään arvopapereiden nettoarvon arvolla eikä ETF: n markkina-arvolla, joten väärinhinnoittelua ei ole. Päinvastainen tapahtuu lunastusprosessin aikana.

Arbitrausmahdollisuus tapahtuu silloin, kun ETF: n kysyntä kasvaa tai laskee markkinahintaan tai kun likviditeettiongelmat aiheuttavat sijoittajia lunastamaan tai vaatimaan uusien ETF-osakkeiden luomista. Näinä aikoina ETF: n ja sen taustalla olevien varojen hintavaihtelut aiheuttavat väärinkäytöksiä. Sisäisen salkun NAV päivitetään kaupankäyntipäivänä 15 sekunnin välein, joten jos ETF kaupankäynti alennuksella NAV: lle, yritys voi ostaa ETF: n osakkeita ja sitten kääntyä sen myydäksi NAV: ssä ja päinvastoin, jos se on kaupankäynti palkkioon.

Esimerkiksi kun ETF A on suuri kysyntä, sen hinta nousee NAV: nsa yläpuolelle. Tässä vaiheessa AP huomaa, että ETF on ylihinnoiteltu tai kaupankäynnin korotus.Sitten se myy ETF: n osuudet, jotka se sai luomisen aikana, ja jakaa ETF: n liikkeeseenlaskijan ostamiensa varojen ja ETF: n osakkeiden myyntihinnan välisen eron. Se voi myös mennä markkinoille ja ostaa ETF: n muodostavat taustalla olevat osakkeet suoraan halvemmalla hinnalla, myydä ETF: n osakkeita avoimilla markkinoilla korkeammalla hinnalla ja kaapata levitys.

Vaikka ei-institutionaaliset markkinatoimijat eivät ole riittävän suuria osallistumaan luomiseen tai lunastukseen, yksilöt voivat silti osallistua ETF-arbitraaseihin. Kun ETF A myydä palkkiona (tai alennuksella), yksityishenkilöt voivat ostaa (tai myydä lyhyitä) taustalla olevia arvopapereita samassa suhteessa ja myydä ETF: n lyhyen (tai ostamaan). Likviditeetti voi olla rajoittava tekijä, joka vaikuttaa kykyyn osallistua tähän arbitraasiin.

ETF Arbitraasi: Pair Trades

Eri ETF-arbitraasistrategiassa keskitytään ostamaan tai pitämään pitkän sijoituksen yhdessä ETF: ssä samanaikaisesti myymällä lyhyt tai ottamalla lyhyt asema samanlaisessa ETF: ssä. Tätä kutsutaan parin kaupaksi ja se voi johtaa arbitraasiin, kun yhden ETF: n hinta on alennuksella toiselle samanlaiselle ETF: lle.

Esimerkiksi on useita S & P 500 ETF: itä. Jokainen näistä ETF: istä pitäisi seurata perustana olevaa indeksiä (S & P 500) hyvin tiiviisti, mutta jossain määrin, päivänsisäiset hinnat voivat poiketa toisistaan. Markkinaosapuolet voivat hyödyntää tätä eroa ostamalla alituisen ETF: n ja myymällä ylihinnoitellun. Nämä arbitraasi-mahdollisuudet, kuten edelliset esimerkit, sulkeutuvat nopeasti, joten arkkitehtuuririkosten täytyy tunnistaa tehottomuus ja toimia nopeasti. Tällainen arbitraasi pyrkii parhaiten toimimaan ETF: issä, joilla on sama taustalla oleva indeksi.

Miten välimiesvaikutus vaikuttaa ETF-hinnoitteluun?

ETF-arbitraasin oletetaan tukevan markkinoita tuomalla ETF: n markkinahinta takaisin NAV: n mukaiseksi, kun eroavaisuuksia tapahtuu. Kysymykset, jotka liittyvät siihen, onko ETF-arbitraasi lisäävät markkinoiden epävakaisuutta, ovat kuitenkin nousseet. A 2014-tutkimus, "Onko ETF: t lisää volatiliteettia? "Ben-David, Frazoni ja Moussawi tutkivat ETF-arbitraasin vaikutusta taustalla olevien arvopaperien volatiliteettiin. He päättelivät, että ETF: t voivat lisätä taustalla olevan kannan päivittäistä volatiilisuutta 3,4 prosenttia.

Muita kysymyksiä on edelleen siitä, kuinka paljon ETF: n ja arvopapereiden välillä voi tapahtua väärinhinnoittelua, kun markkinat ovat äärimmäisen suuria liikkeitä ja onko NAV: n ja markkinahintojen lähentymisestä johtuva arbitraasin hyöty epäonnistunut äärimmäisissä markkinoiden liikkeissä. Esimerkiksi vuoden 2010 Flash Crash -tapahtumassa ETF: t muodostivat monista arvopapereista, jotka näkivät suuria hintojen laskuja ja kokivat myös väliaikaisen väärän hinnan olevan yli 10% alhaisimmasta indeksistä. Vaikka tämä on yksittäinen tapaus, jossa ETF-arbitraasi saattaa tilapäisesti lisätä volatiliteettiä tai jos sillä ei ole tahattuja seurauksia, lisätutkimus on perusteltua.

Bottom Line

ETF-arbitraasi ei ole pitkäaikainen strategia. Epätoivoja tapahtuu lyhyellä aikavälillä ja nämä mahdollisuudet läheltä muutamassa minuutissa, ellei ennemmin.Mutta ETF-arbitraasi on edullinen arbitrageurille ja markkinoille. Arbitrageur voi tarttua hajautettuun voittoon ajaessaan ETF: n markkinahintaa takaisin NAV: nsa mukaisesti, kun arbitraasi sulkeutuu. Näistä markkinoiden eduista huolimatta tutkimukset ovat osoittaneet, että ETF-arbitraasi saattaa lisätä taustalla olevien varojen volatiliteettia, koska arbitraasi korostaa tai tehostaa huonoa hinnoittelua. Väkevä volatiliteetin kasvu edellyttää jatkotutkimusta. Sillä välin markkinatoimijat hyötyvät edelleen osakkeen hinnan ja NAV: n välisistä väliaikaisista eristä.