Vuonna 1971 perustettu Pacific Investment Management Company (PIMCO) on nimitellyt viimeisten neljän vuosikymmenen aikana tarjoamalla selkeitä ohjeita kiinteäkorkoisille vähittäiskauppiaille ja institutionaalisille sijoittajille. Yhtiö on saavuttanut maineensa noudattamalla ilmoitettua tehtäväänsä "pysyä" sellaisen kokonaisvaltaisen investointiprosessin pohjalta, joka on suunniteltu soveltamaan tiukkoja ylhäältä alaspäin ja alhaalta ylöspäin suoritettavia analyysejä panoksista sijoitusmahdollisuuksien ja riskien tunnistamiseksi. "

Se on tausta ja sukutaulu, joka tekee joulukuun loppupuolella julkaistun valkoisen paperin "High Yield, High Opportunity" -tyyppisen pettymyksen. Täydellä eufemismistä ja laiminlyönneistä paperi lukee enemmän kuin kirjanpito on täysin sijoitettu eikä selkeitä ohjeita, joiden tarkoituksena on "tunnistaa sijoitusmahdollisuudet ja riskit."

Kolme keskeistä kohtaa PIMCO: n valkoisessa kirjassa

1. Korkea tuotto joukkovelkakirjat ovat olleet epävakaat, mutta ne on syytä ottaa huomioon monipuolisissa salkkuissa.

2. Korkean tuoton joukkovelkakirjalainan sektori on nyt parempi tapa kuin osakkeiden osuudet johtuvat yritysten voittojen ja tuottojen hidastumisesta, jotka vaihtelevat välillä 6-8 prosenttia.

3. Ympäristö on nyt positiivinen f tai korkean tuoton joukkolainoihin.

Ongelmana on, että kaikilla näistä avainasemista on kirkkaita laiminlyöntejä, jotka heijastavat mahdollisia riskejä korkean tuoton joukkolainojen menneisyydestä ja tulevaisuudesta. Vaara on, että sijoituspäätökset, jotka eivät ota riskejä huomioon, voivat mennä kauhean vääriksi.

Monipuolistaminen korkealla tuotannolla

Tästä näkökulmasta valkoisessa kirjassa korostetaan kolme ensisijaista etua monipuolistamalla satoja, joilla on korkea tuotto.

1. Vähentynyt riski verrattuna osakkeisiin,

2. Parannetut tuotot verrattuna sijoitusluokkaan,

3. Parempi riski / tuotto salkkuissa johtuen alhaisesta korrelaatiosta.

Huomaa kuitenkin ajanjaksojen puuttuminen, kun kaikki nämä oletukset olivat vääriä. Harkitse, että korkean tuoton joukkovelkakirjalainat ovat jossakin näistä kausista vuoden 2016 alusta lähtien. Yhden vuoden kokonaistuottojen loppuunsaattaminen 9. helmikuuta 2016 päättyvälle tilikaudelle perustui iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (NYSEARCA: HYG HYGiSh iBoxx HYCB87. 99 + 0. 01% Created with Highstock 4. 2. 6 ) menetti 11, 53%. SPDR S & P 500 ETF: n luottamusyksiköt258. 85 + 0. 16% Highstockilla 4. 2. 6 ) laskivat 7,5% ja iShares iBoxx $ Sijoitustason Corporate Bond ETF (NYSEARCA: LQD LQDiSh iBoxx IGCB121. 16 + 0. 03% Luotu Highstockilla 4. 2. 6 ) laski 3,7%. Tämän ajanjakson aikana korkea tuotto on siirtynyt samaan suuntaan kuin osakkeet ja sijoituslainat, ja on kärsinyt suurempia tappioita. Omavaraisuusasteiden nousu 6-8%

PIMCO siirtyy syvemmälle paperiin, sillä se pyrkii parantamaan korkealaatuista paperia osakkeisiin, mikä perustuu yritysten kasvun hidastumiseen ja korkeampiin saantoihin sidospuolella.Argumentti, jolla jaetaan osakkeiden korkeaan tuottoon, jatkuu vielä askeleen ylitse ja toteaa, että "… luottomarkkinoiden myynti on nostanut USA: n korkean tuoton joukkovelkakirjalainan tuottoja 6% -8%: n sijoittajille sijoittajille, jotka yleensä kohdistuvat oman pääoman tuottoihin. "

Tämä on ainoa aika paperiin, että korkeammat tuotokset ovat korreloineet joukkovelkakirjalainan kanssa. Loput kappaleet mieluummin "korkeammat tai laajenevat leviämisen" eufemismit houkuttelevat viime vuonna korkean tuoton joukkovelkakirjojen hintoihin rangaistukseen, ja se on jatkunut tähän asti vuonna 2016.

Samanaikaisesti, mikä tarkoittaa, että sijoittajat voivat lukita pääomaa muistuttavat tuotot korkean tuoton paperilla mainitsematta korkean tuoton ETF: ille jatkuvia hintojen laskuja, kertoo vain jommankumman puolen tarinaa. Valitettavasti tarinan sivua, jota ei ole kerrottu, on se osa, joka voi tuhota tuoton ja tuottaa negatiivisia kokonaistuottoja.

Positiivinen ympäristö, joka suosii korkean tuoton joukkovelkakirjalainoja

Tämän periaatteen tukemiseksi paperi viittaa erilaisiin perustavanlaatuisiin, teknisiin ja arvostusmittareihin perusteluiksi, jotka ovat rakentavia korkean tuoton joukkolainoille. Monet mainituista mittareista, kuten hyödykkeiden liittyvien sektorien ulkopuolisten pääotsakkeiden, talouden kasvun ja riittävän koron peittoalueen, ovat pysyneet lähes samana viime vuosina. Tässä jaksossa mainitaan, että Moody's odottaa, että jälkimmäinen 12 kuukauden maksukyvyttömyyskorko nousee 2,3 prosentista yli 3 prosenttiin ja mahdollisesti suuremmaksi, jos velan rakenneuudistuksen ennakoitu vauhti kiihtyy hyödykkeissä ja energia-aloilla. Taloudellinen heikkous Euroopassa, Etelä-Amerikassa ja Kiinassa ei koskaan tule keskusteluun.

Paperissa viitataan mahdollisuuksiin kaapeli-, terveydenhuolto- ja pankkialalla, mutta se jättää huomiotta mahdollisuuden, että globaalin kasvun epäonnistumiseen ja taloudelliseen epävarmuuteen pääseminen johtaisi kaikkien riskiprofiilien - sitovat joukkovelkakirjat. Näissä olosuhteissa aiemmin mainittu alhaisen korrelaation korkea tuotto muihin sijoituksiin tulee sekoitettu pussi. Korkean tuoton joukkovelkakirjalainat saattavat olla hyvin korreloivia heikompien osakkeiden kanssa, sillä ne olivat vuonna 2008. Heillä saattaa olla myös alhainen korrelaatio korkealuokkaisten joukkovelkakirjojen kanssa, jotka hyötyivät siitä, pois elokuussa 2015.

Takeaway

PIMCO: n valkoisella paperilla tarkoitetaan korkean tuoton joukkovelkakirjalainoja, joilla on suuri mahdollisuus vuoden 2016 ajaksi, ja sitten loppuosa paperiversion käytöstä poistuu tästä lähtökohdasta. Se ohittaa tärkeät asiat samalla tavoin kuin ne ovat vaikuttaneet korkean tuoton joukkolainojen suorituskykyyn aikaisemmin ja todennäköisesti tekevät niin uudelleen.

Kun nykyisessä ympäristössä esiintyvät riskit lisätään keskusteluun, paras tapa saada korkean tuoton voi menettää vähemmän rahaa kuin muut portfolion osat. Vaikka PIMCO voi nähdä tämän tuloksen suurena tilaisuutena, sijoittajat eivät todennäköisesti jakaa näkemyksiään.