Vaikka useimmat sijoittajat ovat perehtynyt julkisen kaupankäynnin kohteena olevien yhtiöiden oman pääoman ja velkojen rahoittamiseen, harvat ovat hyvin perillä yksityisesti omistamistaan ​​vastapuolista. Yksityiset yritykset muodostavat suuren osan liiketoiminnoista Amerikassa ja eri puolilla maailmaa; kuitenkin keskimääräinen sijoittaja todennäköisesti ei voi kertoa, miten voit määrittää arvon yritykselle, joka ei kauppaa osakkeitaan julkisesti. Tämä artikkeli on johdanto siitä, miten voidaan sijoittaa arvo yksityiselle yhtiölle ja tekijät, jotka voivat vaikuttaa kyseiseen arvoon.
OHJEITA: DCF-analyysi

Yksityinen ja julkinen yritys

Yksityisyritysten ja julkisen kaupankäynnin kohteena olevien yritysten välillä ilmeisin ero on se, että julkiset yritykset ovat myyneet ainakin osan itsestään julkisen ostotarjouksen aikana (IPO) . Tämä antaa ulkopuolisille osakkeenomistajille mahdollisuuden ostaa omistusosuuden (tai osake-) omistusosuuden yhtiöstä varastossa. Yksityiset yritykset ovat sen sijaan päättäneet olla käyttämättä julkisia markkinoita rahoitusta varten, ja siksi omistajuus yrityksissään pysyy valitun joukon osakkeenomistajien hallussa. Omistajien luettelo sisältää tyypillisesti yhtiöiden perustajat yhdessä alkuinvestointien, kuten enkelin sijoittajien tai pääomasijoittajien kanssa.

Julkisen yleisön suurin hyöty on kyky päästä julkisen rahoitusmarkkinoille pääomalle myöntämällä julkisia osakkeita tai yrityslainoja. Pääsy tällaiseen pääomaan voi antaa julkisille yrityksille mahdollisuuden kerätä uusia projekteja tai laajentaa liiketoimintaa. Julkisen kaupankäynnin kohteena olevan yhtiön pääasiallinen haittapuoli on se, että Securities and Exchange Commission vaatii tällaisia ​​yrityksiä esittämään lukuisia tallenteita, kuten neljännesvuosittaisia ​​tulosraportteja ja sisäpiirin ostamista ja ostoksia koskevia ilmoituksia. Yksityisyrityksiä ei sitoudu tällaisiin tiukkoihin määräyksiin, joiden ansiosta he voivat harjoittaa liiketoimintaa ilman, että tarvitsisi huolehtia SEC-politiikasta ja julkisen osakkeenomistajan käsityksestä. Tämä on ensisijainen syy siihen, miksi yksityiset yritykset päättävät olla yksityisiä eikä julkisia.

Vaikka yksityiset yritykset eivät tavallisesti ole keskimäärin sijoittajan käytettävissä, esiintyy tapauksia, joissa yksityiset yritykset pyrkivät saamaan pääoma- ja omistajuusmahdollisuuksia. Esimerkiksi monet yksityiset yritykset tarjoavat työntekijöille korvausta tai tekevät osakkeita ostettaviksi. Lisäksi yksityisomistuksessa olevat yritykset voivat myös hakea pääomaa pääomasijoituksista ja riskipääomasta. Tällaisessa tapauksessa yksityisen yrityksen sijoittamiseen osallistuvien on kyettävä tekemään kohtuullinen arvio yrityksen arvosta koulutetun ja hyvin tutkittujen investointien tekemiseksi. Tässä on muutamia arviointimenetelmiä, joita voitiin käyttää. (Katso asiaa

Miksi julkiset yritykset menevät yksityisille .) Vertailukelpoinen yrityksen analyysi

Yksinkertaisin tapa yksityisen yrityksen arvon arvioimiseksi on vertailukelpoisen yrityksen analyysin (CCA) käyttäminen. Käyttää tätä lähestymistapaa etsimällä julkisia markkinoita yrityksille, jotka muistuttavat eniten yksityistä (tai tavoitehenkilöä) ja perusarvosteluja arvioitaessa arvopapereita, joilla julkisen kaupankäynnin kohteena olevia vertaisiaan käydään kauppaa. Tätä varten tarvitset vähintään yksityisomistuksessa olevan yrityksen asiaankuuluvat taloudelliset tiedot.

Esimerkiksi, jos yrität sijoittaa arvoa keskisuuren vaatetusalan jälleenmyyjän osakepääomaan, katsotte julkisen alan yrityksille, joilla on samanlainen koko ja taso, jotka kilpailevat (mieluummin suoraan) kohdeyrityksen kanssa . Kun vertaisryhmä on perustettu, laske alan keskiarvot. Tähän sisältyisi yrityksen tarkkoja mittareita, kuten liikevoittomarginaaleja, vapaata rahavirtaa ja myyntiä neliöjalkaisena (tärkeä vähittäismyynnin mittari). Myös osakkeiden arvostusmittareita on kerättävä, mukaan lukien hinta-to-earnings, price-to-sales, price-to-book, hinta-free cash flow ja EV / EBIDTA. Yrityksen arvoon perustuvien moniporttien pitäisi antaa paras tulkinta yrityksen arvosta. Vahvistamalla nämä tiedot sinun pitäisi pystyä määrittämään, missä kohdeyritys kuuluu julkisen kaupankäynnin kohteena olevan vertaisryhmän suhteen, minkä ansiosta voit tehdä arvion oman pääoman arvon arvosta yksityisessä yrityksessä.

Lisäksi, jos kohdeyritys toimii alalla, joka on havainnut viimeaikaisia ​​yrityskauppoja, yrityskauppoja tai IPO-yrityksiä, voit käyttää näistä liiketoimista saatuja taloudellisia tietoja antamaan entistä luotettavamman arvion yritykselle sijoituksesta pankkiirit ja yritysrahoittajaryhmät ovat määrittäneet kohteen lähimpien kilpailijoiden arvon. Vaikka yhtäkään yritystä ei ole, samankokoiset ja vastaavan markkinaosuuden omaavat kilpailijat arvostetaan useimmissa tapauksissa.

. Arvioitu diskontattu kassavirta Vertailukelpoisen analyysin tekeminen yhtä askeleelta eteenpäin voi saada taloudellisia tietoja kohdeyhtiön julkisesti noteeratuista vertaisarvioijista ja arvioi kohdearvon diskontattujen kassavirtaennusteiden perusteella tehty arvostus.

Diskontatun kassavirran arvostuksen ensimmäinen ja tärkein vaihe on tulon kasvun määrittäminen. Tämä voi usein olla haaste yksityisille yrityksille johtuen yrityksen vaiheesta sen elinkaaren aikana ja johtamisen kirjanpitomenetelmissä. Koska yksityisyrityksiä ei pidetä samoissa kiristyneissä tilinpäätösstandardeissa kuin julkiset yritykset, yksityisten yritysten tilinpäätöksen laatimisperiaatteet poikkeavat usein merkittävästi, ja ne voivat sisältää joitain henkilökohtaisia ​​kuluja sekä pienemmissä perheyrityksissä (ei harvinaisia ​​pienemmissä perheyrityksissä) samoin kuin omistajien palkat. myös osinkojen maksaminen omistukseen. Osingot ovat yleinen omaveloituksen muoto yksityisille yrittäjille, koska palkkojen ilmoittaminen lisää omistajan verotettavaa tuloa, mutta osingot saavat keventää verorasitusta.

Muistettavaa on, että tulevien tulojen arvioiminen on vain paras arvausarvio ja yksi arvio saattaa erota toisistaan. Siksi julkisten yritysten talouksien ja tulevien arvioiden käyttäminen on hyvä tapa lisätä arvioitasi ja varmistaa, että kohteen myynnin kasvu ei ole täysin vertailukelpoinen vertailukelpoisten vertaisarviointien kanssa. Kun tulot on arvioitu, vapaata kassavirtaa voidaan ekstrapoloida odotettavissa olevista toimintakustannusten, verojen ja käyttöpääoman muutoksista.

Seuraava askel olisi arvioida kohdeyrityksen vakiintumatonta beetaa keräämällä alan keskimääräiset beteet, verokannat ja velka / omavaraisuusaste.

Seuraavaksi arvioidaan tavoitteen velkasuhde ja verokanta, jotta alan keskiarvot voidaan kääntää yksityiselle yritykselle. Kun realisoitumaton beta-estimaatti on tehty, oman pääoman kustannukset voidaan arvioida CAPM-mallin avulla. Laskettuaan oman pääoman kustannukset velan kustannukset määritetään usein tarkastamalla tavoitteen pankkirajoilla korot, joilla yritys voi lainata. (Lisätietoja on kohdassa

Pääomahyödykkeiden hinnoittelumalli: Yleiskatsaus

.) Tavoitteiden pääomarakenteen määrittäminen voi olla hankalaa, mutta jälleen siirrymme julkisiin markkinoihin teollisuuden normien löytämiseksi. On todennäköistä, että yksityisen yrityksen oman pääoman ja velan kustannukset ovat korkeammat kuin julkisen kaupankäynnin kohteena olevat vastapuolet, joten keskimääräiseen yritysrakenteeseen voidaan vaatia vähäisiä oikaisuja näiden täyttyneiden kustannusten huomioon ottamiseksi. Myös tavoitteen omistusrakenne on otettava huomioon, ja se auttaa myös arvioimaan johdon ensisijaista pääomarakennetta. Yksityisen yrityksen oman pääoman kustannuksiin lisätään usein palkkio, joka kompensoi yrityksen likviditeetin puutetta omistusaseman pitämisessä yrityksessä. Lopuksi, kun olet arvioinut asianmukaisen pääomarakenteen, laske pääoman painotettu keskikustannus (WACC). Kun diskonttokorko on määritetty, on vain alennus kohteen arvioiduista kassavirroista, jotta saadaan yksityiselle yritykselle käypä arvo. Kuten edellä mainittiin, likviditeettipalkkio voidaan lisätä diskonttokorkoon mahdollisten sijoittajien korvaamiseksi yksityiselle sijoitukselle.

Bottom Line

Kuten näette, yksityisen yrityksen arvostus on täynnä oletuksia, parhaita arvauksia koskevia arvioita ja teollisuuden keskiarvoja. Yksityisomistuksessa olevien yritysten avoimuuden puutteella on vaikea tehtävä sijoittaa luotettava arvo tällaisiin yrityksiin. On olemassa useita muita menetelmiä, joita käytetään pääomasijoitusteollisuudessa ja yritysrahoitusneuvonantajaryhmissä auttaakseen arvostamaan yksityisiä yrityksiä. Rajaton avoimuus ja vaikeus ennustaa, mitä tulevaisuus tuo mihinkään yritykseen, yksityisen yrityksen arvostus pidetään yhä enemmän taiteena kuin tiede. (Lisätietoja on kohdassa

Yrityksille, yksityisen asunnon valitseminen

.)