Jos haluat jäljitellä klassista arvotyyliä, Warren Buffett on hyvä roolimalli. Buffett sanoi uransa alkuvaiheessa: "Olen 85% Benjamin Graham."

Graham pidetään arvo-investoinnin kummisetä ja esitteli ajatuksen luontaisesta arvosta - osakekannan taustalla oleva käypä arvo sen tulevaisuuden ansiotehon perusteella . Mutta on muutamia asioita, jotka on syytä huomata Buffettin tulosta arvosta, joka voi yllättää sinut.

Ensinnäkin, kuten monet onnistuneet kaavat, Buffettin näyttää yksinkertaiselta. Mutta yksinkertainen ei tarkoita helppoa. Ohjaakseen hänet päätöksissään, Buffett käyttää 12 investointitapaa tai keskeisiä näkökohtia, jotka on luokiteltu liiketoiminnan, hallinnan, rahoitustoimenpiteiden ja arvon perusteella (ks. Yksityiskohtaiset selitykset alla). Buffettin periaatteet saattavat kuulostaa kliskeiltä ja helposti ymmärrettäväksi, mutta niitä voi olla hyvin vaikea toteuttaa. Esimerkiksi yksi hallitus kysyy, onko hallinnointi rehellinen osakkeenomistajille. Tätä ei ole helppo vastata. Vastaavasti on mielenkiintoisia esimerkkejä käänteisestä: monimutkaisia, mutta silti helposti toteutettavia käsitteitä, kuten taloudellista lisäarvoa (EVA). EVA: n täydellistä laskentaa ei ole helppo ymmärtää, ja EVA: n selitys on monimutkainen. Mutta kun ymmärrät, että EVA on pyykinpesutilastojen luettelo, EVA: n laskeminen yritykselle on melko helppoa.

Toiseksi Buffett "tapa" voidaan nähdä ydin, perinteinen sijoitustyyli, joka on avoin sopeutumiselle. Yksi Buffettologyin vaikuttavista näkökohdista on sen joustavuus sen ilmiömäisen menestyksen rinnalla. Jos se olisi uskonto, se ei olisi dogmaattinen, vaan itseään heijastava ja mukautuva ajankohtaan. Tämä on hyvä asia. Päiväkauppiaat saattavat vaatia tiukkaa kuria ja noudattaa kaavaa (esim. Tunteiden hallinnan keinoin), mutta voidaan väittää, että onnistuneiden sijoittajien pitäisi olla valmiita sopeutumaan henkisiin malleihinsa nykyisiin ympäristöihin.

Business

Buffett rajoittaa itsensä "osaamispiiriinsa" - yrityksiin, joita hän voi ymmärtää ja analysoida. Buffett pitää tätä syvällistä ymmärrystä liiketoiminnasta ennakkoedellytyksenä elinkelpoiselle ennusteelle tulevasta liiketoiminnan tuloksesta. Loppujen lopuksi, jos et ymmärrä yritystä, miten voit suunnitella suorituskykyä? Buffettin liiketoiminnan periaatteet tukevat tavoitetta tuottaa vahva projektio. Ensinnäkin analysoida liiketoimintaa, ei markkinoita tai taloutta tai sijoittajien näkemystä. Seuraavaksi etsiä johdonmukainen käyttöhistoria. Lopuksi, käytä näitä tietoja varmistaaksesi, onko yrityksellä suotuisia pitkän aikavälin näkymiä.

Management

Buffettin kolme johtamisperiaatetta auttavat arvioimaan hallinnan laatua. Tämä on ehkä sijoittajan vaikein analyyttinen tehtävä. Buffett kysyy: Onko hallinto järkevä? Tarkemmin sanoen hallinnointi on järkevää, kun on kyse sijoitusten uudelleen sijoittamisesta (säilyttämisestä) tai voittojen palauttamisesta osakkaille osinkona?Tämä on syvällinen kysymys, koska useimmat tutkimukset viittaavat siihen, että historiallisesti, ryhmänä ja keskimäärin hallinnoinnilla on taipumus olla ahne ja säilyttää voitot, koska se on luonnollisesti taipuvainen rakentamaan imperiumia ja etsimään asteikkoa sen sijaan, että se hyödyntää kassavirtaa tavalla, joka maksimoi osakkeenomistajan arvo.

Toinen käsite tutkii johdon rehellisyyttä osakkeenomistajille. Eli se myöntää virheitä? Lopuksi hallitus vastustaa institutionaalista imperiuttia? Tämä periaate etsii johtoryhmiä, jotka vastustavat "himo toimintaa" ja lemming kaltainen päällekkäistä kilpailija strategioita ja taktiikkaa. Se on erityisen mielenkiintoista, koska se edellyttää, että voit piirtää hienon rivin monien parametrien välillä, esimerkiksi kilpailijan strategian sokeiden päällekkäisyyksien ja markkinoiden ensimmäisen markkinoinnin ylittämisen välillä.

Rahoitustoimenpiteet

Buffett keskittyy omaan pääomaan (ROE) eikä osakekohtaiseen tulokseen. Useimmat rahoittajat ymmärtävät, että ROE: n voi vääristää vipuvaikutusta (velan suhde omavaraisuuteen) ja siksi se on teoreettisesti alhaisempi jonkin verran kuin tuotto-pääoman mittari. Tässä pääoman tuotto on enemmän kuin sijoitetun pääoman tuotto (ROA) tai sijoitetun pääoman tuotto (ROCE), jossa nimittäjä vastaa kaikkien pääoman tuottajien tuottoa, ja nimittäjällä on liiketoimintaan liittyvää velkaa ja pääomaa. Buffett ymmärtää tämän tietenkin, mutta tutkii sen sijaan erikseen, mieluummin matalan vipuvaikutuksen yrityksille. Hän etsii myös suuria voittomarginaaleja.

Hänen viimeiset kaksi taloudellista periaatettaan jakavat teoreettisen perustan EVA: n kanssa. Ensinnäkin Buffett tarkastelee sitä, mitä hän kutsuu "omistajan tulokseksi", mikä on lähinnä osakkeenomistajien käytettävissä olevaa kassavirtaa tai teknisesti vapaata rahavirtaa omaan pääomaan (FCFE). Buffett määrittelee sen nettotuotoksi lisättynä poistoilla (esimerkiksi lisäämällä ei-käteismaksuja) vähennettynä investoinneilla (CAPX) vähennettynä käyttöpääoman lisäämiseksi (W / C). Yhteenvetona, nettotulos + D & A - CAPX - (muutos W / C). Purists kiistää erityiset oikaisut, mutta tämä yhtälö on tarpeeksi lähellä EVA: ta ennen kuin vähennät osakkeenomistajille maksettavan osakeomistuksen. Viime kädessä omistajien tuloista Buffett tarkastelee yrityksen kykyä tuottaa rahaa omistajille, jotka ovat jäljellä olevia omistajia.

Buffettilla on myös "yhden dollarin lähtökohde", joka perustuu kysymykseen: Mikä on dollarin markkina-arvo jokaiselle dollarille kertyneistä voittovaroista? Tämä toimenpide vastaa hyvin markkina-arvon (MVA), markkina-arvon ja sijoitetun pääoman suhdetta.

Arvo

Tässä Buffett pyrkii arvioimaan yrityksen sisäistä arvoa. Kollegani tiivisti tämän hyvin pidetyn prosessin "joukkovelkakirjatyöntekijänä". Buffett suunnittelee tulevaisuuden omistajan tulot ja alentaa ne takaisin nykypäivään. Muista, että jos olet käyttänyt Buffettin muita periaatteita, tulevien tulojen ennuste on määritelmän mukaan helpompi tehdä, sillä johdonmukaiset historialliset tulot ovat helpommin ennustettavissa.

Buffett loi myös termi "vallihauta", joka on sittemmin muuttunut Morningstarin menestyksekkääksi tavaksi suosii yrityksiä, joilla on "laaja taloudellinen vallihauta"."Juuti on" jotain, joka antaa yritykselle selkeän edun muihin nähden ja suojaa sitä kilpai- luilta. "Hieman teoreettista harhaoppia, joka on ehkä vain Buffettin käytettävissä, hän alentaa ennakoitua tuloa riskittömään hintaan, väittäen, että "turvallisuusmarginaali" muissa periaatteissaan huolellisesti vaatii riskin minimoimista, ellei sitä virtuaalista poistamista.

Bottom Line

Buffettin periaatteet ovat pohjimmiltaan arvojen sijoittaminen, mikä voi on avoin kysymys siitä, missä määrin nämä periaatteet edellyttävät muutosta tulevaisuuden valossa, jossa johdonmukaiset toimintahistoria on vaikeampi löytää, immateriaalioikeudet ovat suuremmat roolissa franchising-arvossa ja epävakaassa toiminnassa. teollisuuden rajat tekevät syvällisestä liiketoiminnan analyysistä haastavampaa.