a:

Sijoittajat voivat käyttää useita eri kaavoja laskettaessa terminaalin arvoa yritykselle, mutta kaikki sallivat - ainakin teoriassa - että kasvuvauhti tuottaa negatiivisen päätemäärän. Tämä tapahtuisi, jos tulevan pääoman kustannukset ylittäisivät oletetun kasvun. Käytännössä kuitenkin negatiiviset terminaaliset arvot eivät todellisuudessa ole kovin kauan. Yhtiön oman pääoman arvo voi realistisesti laskea nollaan; kaikki jäljellä olevat velat eriteltäisiin konkurssimenettelyssä.

Koska yrityksen terminaaliarvo lasketaan pysyväksi (jatkuu ikuisesti ajaksi), hallituksen on tuettava sitä voimakkaasti tai sillä on loputon kassavaranto yhtälölle, jotta voidaan tukea negatiivista kasvuvauhtia .

Terminaalisten arvojen ja kasvuvaatimusten käyttö

Yrityksen lopullinen arvo on karkea lähentäminen sen tulevasta arvosta jonkin ajan kuluttua, jona erityisiä kassavirtoja ei voida arvioida. Terminaalin arvoa laskettaessa on olemassa useita malleja, kuten pysyvyyden kasvumenetelmä ja Gordon-kasvumenetelmä.

Gordonin kasvumenetelmällä on ainutlaatuinen terminaalin kasvuvauhti. Muut päätearvolaskelmat keskittyvät kokonaan yrityksen tuloihin ja jättävät huomiotta makrotaloudelliset tekijät, mutta Gordon-kasvumenetelmällä on täysin subjektiivinen terminaalin kasvuvauhti, joka perustuu kaikkiin perusteisiin, joita sijoittaja haluaa.

Esimerkiksi kassavirran kasvuvauhti voi olla sidottu ennustettuun BKT: n kasvuun tai inflaatioon. Sitä voidaan mielivaltaisesti asettaa 3 prosenttiin. Tämä luku lisätään tulokseen ennen korkoja, veroja, poistoja ja poistoja (EBITDA), jolloin tuloksena oleva luku jaetaan pääoman painotetun keskiarvon (WACC) avulla, joka on vähemmän kuin sama terminaalin kasvuvauhti.

Useimmat terminaalin arvojen akateemiset tulkinnat viittaavat siihen, että vakaan (terminaalin) kasvun on oltava pienempi tai yhtä suuri kuin koko talouden kasvu. Tämä on yksi syy siihen, miksi BKT: tä käytetään likimain Gordonin kasvumallina.

Jälleen kerran ei ole mitään käsitteellistä syytä uskoa, että kasvu olisi negatiivinen. Negatiivinen kasvuvauhti merkitsee sitä, että yritys lopettaisi osan itsestään vuosittain, kunnes se lopulta katoaa - mikä tekee valinnan houkuttelevammaksi. Ainoa tapaus, kun tämä vaikuttaa toteutumiselta, on silloin, kun uutta teknologiaa hitaasti korvataan yritys.

Yritykset, jotka tällä hetkellä ansaitsevat vähemmän kuin pääomakustannukset

Sijoittajat eivät ole helposti laskeutuneita tai ahdistuneita yrityksiä arvostamaan terminaalin kasvumalleja. On hyvin mahdollista, että tällainen yritys ei koskaan voi tehdä sitä tasaiselle kasvulle. Siitä huolimatta sijoittajille ei ole järkevää tehdä tätä oletusta aina, kun nykyiset pääomakustannukset ylittävät nykyiset tulot.

Negatiivinen kasvuvauhti on erityisen hankala nuorten, monimutkaisten tai syklisten yritysten kanssa. Sijoittajat eivät voi kohtuudella luottaa käyttämään nykyisiä pääomakustannuksia tai uudelleensijoittamisastetta, joten he joutuvat tekemään riskialttiita oletuksia tulevaisuuden näkymistä.

Aina kun sijoittaja joutuu yritykseen, jolla on negatiiviset nettotulot suhteessa pääomakustannuksiin, on luultavasti parasta luottaa muihin keskeisiin työkaluihin loppuarvioinnin ulkopuolella.