Kaikkien yhtiöiden tavoitteena on luoda arvoa osakkeenomistajalle. Mutta miten arvoa mitataan? Eikö olisi mukavaa, jos olisi yksinkertainen kaava selvittää, onko yritys luo vaurautta?

Kasvava joukko analyytikoita ja konsultteja pitää vastausta. Kuten monet taloudelliset kaavat, toimenpide - taloudellinen lisäarvo (EVA) - on sekä kiehtovaa että ällistyttävää harhaanjohtavaa. Onko EVA yksinkertaistanut tehtävää löytää arvoa tuottavia yrityksiä vai onko se vain muddy vedet?

Mikä on EVA?
EVA on tulosominaisuus, joka laskee osakkeenomistajan arvon luomisen, mutta se eroaa perinteisistä taloudellisista tuloksista, kuten nettotuloksesta ja osakekohtaisesta tuloksesta (EPS). EVA laskee, mitkä voitot jäävät sen jälkeen, kun yrityksen pääoman kustannukset - sekä velka että pääoma - vähennetään liikevoitosta. Ajatus on yksinkertainen, mutta tiukka: todellisen voiton pitäisi ottaa huomioon pääoman kustannukset.

Ymmärtääksesi EVA: n ja sen vanhemman serkkun välisen eron, käytämme esimerkkiä hypoteettiselle Ray's House of Crockerylle. Ray sai 100 000 dollaria pääoma-arvoltaan 1 miljoonan dollarin suuruisen ansiomerkin suuren myynnin ansiosta. Perinteiset kirjanpitotiedot osoittavat, että Ray tekee hyvää työtä. Hänen yritys tarjoaa pääoman tuoton 10%. Rayn on kuitenkin toiminut vain vuoden ajan, ja höyrytuotteiden markkinoilla on edelleen huomattava epävarmuus ja riski. Velkavelvoitteet ja tarvittava tuotto, jonka sijoittajat vaativat rahansa lukkiutumisen varhaisessa vaiheessa, kasvattavat 13 prosentin pääoman investointikustannuksia. Tämä tarkoittaa sitä, että vaikka Rayn nauttivat kirjanpidon tuloksista, yhtiö menetti viime vuonna 3 prosenttia osakkeenomistajilleen.

Jos Ray: n pääoma on 100 miljoonaa dollaria - mukaan lukien velka ja osakkeenomistaja - ja kyseisen pääoman käyttämisestä aiheutuvat kulut (velan korot ja oman pääoman merkitsemiskustannukset) on 13 miljoonaa dollaria vuodessa, Ray lisää taloudellista arvoa osakkeenomistajilleen vain, kun voitot ovat yli 13 miljoonaa dollaria vuodessa. Jos Ray ansaitsee 20 miljoonaa dollaria, yrityksen EVA on 7 miljoonaa dollaria.

Toisin sanoen EVA perii yrityksen vuokran sitomaan sijoittajien rahoja tukemaan toimintoja. Sijoittajille on olemassa piilotettu mahdollisuus kustannuksiin, jotka korvaavat heidät omien käteisvarojensa menettämisestä. EVA kaappaa tämän piilotetun pääoman kustannuksen, jota perinteiset toimenpiteet eivät huomioi.

Johtava konsulttiyritys Stern Stewartin kehittämä EVA todella tuli tulelle 1990-luvulla. Suuret yritykset, mukaan lukien Coca-Cola, GE ja AT & T, käyttävät EVAa sisäisesti mittaamaan vaurauden luomista. Sijoittajat ja analyytikot puolestaan ​​tutkivat yrityksen EVAa juuri kuten aiemmin he havaitsivat EPS- ja P / E-suhteet. Stern Stewart on mennyt niin pitkälle kuin tavaramerkki käsite.

Laskenta
EVA: n laskemisessa on neljä vaihetta:

1. Laske verotuksen nettotuotot (NOPAT) 2. Laske yhteensä sijoitettu pääoma (TC) 3. Määritä pääoman kustannus (WACC) 4. Laske EVA = NOPAT - WACC% * (TC)

Vaiheet näyttävät yksinkertaisilta ja yksinkertaisilta, mutta näyttää voi olla pettää. Aloittelijoille NOPAT tuskin edustaa luotettavaa osakkeenomistajien varallisuuden indikaattoria. NOPAT voi näyttää kannattavuuden yleisesti hyväksyttyjen laskentaperiaatteiden (GAAP) mukaisesti, mutta tavanomaiset kirjanpidon voitot heijastavat harvoin osakkeenomistajien vuoden lopussa jäljellä olevaa rahamäärää. Stern Stewartin mukaan kirjaimellisesti kymmeniä tuloksen ja taseen oikaisuja - esimerkiksi t & k-, inventaario-, kustannus-, poisto- ja kuoletustapoja - on tehtävä ennen kuin EVA: n laskemiseen voidaan käyttää tavanomaista kirjanpidollista voittoa.

Painotettujen keskimääräisten pääomakustannusten (WACC) kuvaaminen on vieläkin vaikeampaa. WACC on pääomarakenteen monimutkainen tehtävä (velan ja oman pääoman osuus taseessa), sen beetasta mitattu volatiliteetti ja markkinariskipreemio. Pienet muutokset näissä panoksissa voivat johtaa suuria muutoksia lopulliseen WACC-laskentaan.

Silloin EVA: n pitäisi auttaa meitä tunnistamaan parhaat investoinnit, toisin sanoen yritykset, jotka tuottavat enemmän vaurautta kuin kilpailijat. Kaikki muut asiat ovat samanarvoisia, yritykset, joilla on korkea EVA, pitäisi ajan mittaan ylittää toiset alemmat tai negatiiviset EVA: t.

Mutta todellinen EVA-taso on vähemmän kuin muutos tasossa. Stern Stewartin tekemän tutkimuksen mukaan EVA on kriittinen kuljettaja yhtiön osakekurssille. Jos EVA on positiivinen, mutta sen odotetaan vähenevän, se ei anna kovin hyvää signaalia. Toisaalta, jos yritys kärsii negatiivisesta EVA: sta, mutta sen odotetaan nousevan positiiviselle alueelle, saadaan hyvä ostosignaali.

Stern Stewart ei tietenkään ole puolueeton arvioinnissaan. Uusi tutkimus kiistää läheisen suhteen EVA: n nousun ja osakekurssien kehityksen välillä. Silti konseptin kasvava suosio heijastaa EVAn perusperiaatteen tärkeyttä: pääomakustannuksia ei pidä jättää huomiotta, vaan pidetään sijoittajien mielen eturintamassa. Mikä parasta, EVA antaa analyytikoille ja muillekin mahdollisuuden katsoa epäilevästi EPS-raportteja ja ennusteita.