Black Swan -yrittäjät ovat sellaisia, jotka panostavat matalan todennäköisyyden mukaisiin rasvattomiin tapahtumiin, jotka aiheuttavat valtavia maksuja, jos ne ilmenevät. Tämäntyyppinen elinkeinonharjoittaja oli mukana sekä Michael Lewisin kirjassa "The Big Short" (nyt suuri elokuva) että Nassim Talebin kirjan "Fooled by Randomness". "Mikä on Black Swan -kauppias ja mitkä he investoivat? (Katso lisää: 4 kaikkein järkyttävimmistä osakepääomista ja laskuista .)

Black Swan

Black Swan on luonteeltaan ennalta arvaamaton ja odottamaton tapahtuma, jolla on valtavia seurauksia, joilla on suhteettoman suuri vaikutus. Se on outlier-tapahtuma, joka löytyy paksuista päistä, todennäköisyysjakauman rasva-häntä. Termi itsessään on peräisin latinankielisestä ilmaisusta "harvinainen lintu maissa ja hyvin samankaltainen kuin musta joutsen" silloin, kun ajateltiin, että mustia joutsentä ei ollut olemassa.

Epäsäännölliset katastrofaaliset tapahtumat

Mikä on erityisesti Black Swan -investointi? Loistava esimerkki löytyy luottoriskinvaihtosopimuksista, joita käytetään lyhyen asuntolainojen vakuudellisiin arvopapereihin vuosien 2007-2008 U.S.-rahoituskriisissä. Tällöin suuren mittakaavan ja vähäisen todennäköisyyden tapaus oli USA: n asuntomarkkinoiden romahdus aggressiivisilla luotonantostandardeilla ja myöhemmillä lainan takaisinmaksuvirheillä. Tartunta tapahtui siksi, että lainat oli arvopaperistettu kiinnitysvakuudellisina arvopapereina (MBS) ja vakuudellisina velkasitoumuksina (CDO). Oletettiin, että arvopapereilla, joilla oli korkeat luottoluokitukset, ei olisi epäonnistunut, mutta korkeammat tasot CDO-tornin sisällä olivat riippuvaisia ​​alemman tason luottoeristä ja kun ne epäonnistuivat, koko Jenga-torni kaatui.

Big Short

Luottoriskinvaihtosopimus oli Black Swan -kauppiaiden valitsema työkalu, joka aktivoi asuntojen romahduksen, vakuutuskorvausvaateet, jotka maksoivat huomattavasti epäonnistumisen jälkeen . Tässä tapauksessa toimijat kärsivät nimellisistä etukäteen maksetuista kustannuksista palkkioina, kuten kodinomistajat olisivat asumisen omistajan vakuutuksen tapauksessa. Yksi tällainen elinkeinonharjoittaja, joka otti suuren lyhyen, oli Charlie Ledley Cornwall Capitalista.

Meet the Black Swan

Varhain ennen kriisiä Ledley oli huomannut, että "paras tapa tehdä rahaa Wall Streetille oli etsiä mitä se Wall Street uskoi olevan vähiten todennäköistä ja panosta sen tapahtuessa ", kuten Michael Lewisin kirjassa" The Big Short ". "Hän ja hänen Cornwallin kumppaneidensa ymmärtävät, että markkinat ovat -" alttiita aliarvioida dramaattisen muutoksen todennäköisyys "tai Black Swan -tapahtuma.

Ennen kriisiä Cornwall Capital investoi lukuisiin matalan todennäköisyyden tapahtumiin, joista ensimmäinen oli investointi Capital One Financial Corp: iin (COF COFCapital One Financial Corp92).30 + 0. 76% Created with Highstock 4. 2. 6 ), luottokorttiyhtiö, joka lainasi subprime luottokortin käyttäjille. Koska Office of Thrift Supervision ja Yhdysvaltain keskuspankki tarkastelivat varojen määrää, joita yritys tarvitsi mahdollisten subprime-tappioiden varalta, Capital One: n osakekurssi oli romahtanut 60 prosenttia vuonna 2002. Yhtiöllä oli myös ylimmän johdon ilmentymä sillä yrityksen CFO: n polkumyyntiosuus ennen sääntelyn uutisia julkistettiin.

Ledley ja miehistö totesivat, että joko yritys hoitaa väärennöksiä ja siten arvoltaan 0 dollaria, tai se oli vankka yritys ja sen arvo oli 60 dollaria. Se oli kaupankäynti 30 dollarin osuudella tuolloin. Siten se oli joko 0 tai 60 dollarin arvoinen ja yhtiön pitkäaikaiset optiosopimukset (LEAP) myyvät halpoja.

Ledley ja Cornwall uskoivat, että Black Scholes -optiohintamallit, joita käytettiin LEAP-hintojen hinnoittelussa, tekivät joitain virheellisiä oletuksia ja eivät huomioineet tapahtumia, joiden mukaan varastot voisivat siirtyä $ 0 tai 60 dollariin. Malleissa oletettiin, että varastossa oli todennäköisemmin 35 dollaria seuraavien kahden vuoden aikana kuin 40 dollaria ja todennäköisemmin 40 dollaria kuin 45 dollaria, ja niin edelleen yksityiskohdista "The Big Short". "Ledley uskoi, että Capital One oli arvoltaan 60 dollaria ja ostanut 8 000 sopimusta 26 000 dollaria.

Jos tapahtuma ei ole tapahtunut, Cornwall olisi pois 26 000 dollaria. Mutta jos suuri, tapahtui, mahdolliset voitot olisivat käytännössä rajoittamattomia. Lopulta Capital One on vahvistanut sääntelyviranomaiset, rahasto nousi 60 dollariin ja Cornwallin asema laukaistiin 526 000 dollariin, 1 923 prosentin voittoon. Black Swan oli noussut esiin ja Cornwall oli valmis.

Vain kaksi sanaa: Sianliha Bellies

Tämä investointi ympäröi Black Swan -investoinnin ominaisuuksia: matalan todennäköisyyden tapahtuma, jossa on mahdollisimman vähän etukäteismaksuja (vaihtoehtojen kustannukset) ja valtava panostus tapahtuman tapahtumissa.

Tämän menestyksen myötä Cornwallin menestystrategia sisälsi investoimalla edullisiin vaihtoehtoihin kaikesta Korean varastoista sianliha-hasteihin kolmansien maiden valuuttaan, "mikä tahansa hinta, joka näytti jo valmiiksi dramaattiselle muutokselle", kuten on kuvattu kohdassa " Suuri lyhyt. "Oman sanansa mukaan he" tunsivat, että ihmisillä ja laajemmilla markkinoilla on ollut vaikeuksia kiinnittää asianmukaiset todennäköisyydet erittäin epätodennäköisiin tapahtumiin. "

Ledley ja Cornwall löysivät lopulta luottoriskinvaihtosopimukset ja panostivat Yhdysvaltain asuntomarkkinoita vastaan. Lopputulos? Neljänneksi yhtiön pääomasta kasvoi 30 miljoonasta dollarista 135 miljoonaan dollariin.

Randomness

"Kirjailussaan" Fooled by Randomness "Nassim Taleb kertoo tarinan Nero Tulipista, konservatiivisesta sijoitusliiketoiminnasta, joka on nähnyt monia kauppiaita, joilla on vuosien paras suorituskyky" räjäyttää " satunnainen tapahtuma, joka lopulta vie ne alas suurella tavalla. Kauppias Nero käyttää stop-tappioita liiketappioiden rajoittamiseksi, hän ei koskaan myy alastomia vaihtoehtoja, hän ymmärtää, että satunnainen tapahtuma odottaa, huutaen seuraavassa kulmassa. Taleb kertoo meille, että ihmisillä on taipumus hämätä tästä satunnaisuudesta, eivätkä ne saa sekoittaa taitoa.Yksi varmuus on, että mikään ei ole varmaa ja mustat joutsenet ovat olemassa. ) Taleb suosittelee barbell-investointistrategiaa, jossa sijoittaja sijoittaa suuren osan portfolionsa erittäin turvallisista välineistä, kuten kuten kassavarat ja salkun saldo spekulatiivisissa sijoituksissa, kuten vaihtoehdoissa. Tämä mahdollistaa sijoittajan suojelun ja satunnaisuuden hyödyntämisen. (Katso lisää:

Barbellin sijoitusstrategia .) Bottom Line

Yksinkertaisesti sanottuna Black Swan -tyyppiseksi pitäisi etsiä epätodennäköistä tapahtumaa, ; asuntojen hinnat eivät koskaan laske, euroalueen maat eivät ole oletuksena, Kiina jatkaa kasvuaan nopealla leikkeellä. Mallit ovat virheellisiä ja kuten Taleb korostaa, todennäköisyyksiä ei lasketa oikein, jos ollenkaan. Musta Swan -kauppiaiden valinta on ollut menestyksekkäästi luottoriskinvaihtosopimusten ja vaihtoehtojen lyhyt puoli, jotka aiheuttavat katettuja menetyksiä ja valtavia maksuja. Tutki ja tutkia matalan todennäköisyyden tapahtumaa, jolla on valtavia seurauksia suhteettoman suuresta vaikutuksesta. omaksua Black Swan.