Ystävänpäivä ennen viikkoa on tuonut vähän rakkautta eurooppalaisiin pankkeihin. Sen lisäksi, että niiden varastot ovat laskeneet hinnaltaan, niiden vaihtovelkakirjalainojen (CoCo-joukkovelkakirjalainojen) massiivinen myyntitapahtuma on ollut - päättäväinen luottamus, mikä viittaa siihen, että markkinat pelkäävät, että rahoituslaitokset ovat sellaisessa vaikeudessa, korkoja maksavia velvoitteita.

Tilanne on heijastanut CoCo-joukkovelkakirjalainoja, joka on suhteellisen uusi yritysjoukkoväline, joka on viime vuosina leviänyt Euroopan markkinoilta. Tässä on esimerkki siitä, miten he työskentelevät, sekä riskejä, jotka liittyvät niiden mahdollisesti rikkaisiin palkintoihin.

Miten he työskentelevät

CoCo-obligaatiot ovat eräänlainen vaihtovelkakirjalaina: ne voidaan muuntaa tietyn määrän liikkeeseen laskettavien yhtiöiden osakkeiksi. (Katso Vaihtovelkakirjalainat: Johdanto ). Heidät erotetaan toisistaan ​​heidän valmiustilanteestaan. Tämä asema sallii liikkeeseenlaskijan lopettaa joukkovelkakirjalainan koronmaksamisen, jos tase laskee tiettyyn pisteeseen. Lisäksi liikkeeseenlaskija ei ole koukussa korvaamaan kyseiset maksut sen jälkeen, kun se on taloudellisesti takaisin. Jotkut näistä joukkovelkakirjoista voivat myös pakottaa pääoman menettämisen lainanottajalle, jos tiettyjä taloudellisia laukaisijoita aktivoidaan.

Nämä toimijat aktivoivat laukaisut voivat johtua pankin erityisolosuhteista tai pankkialan tai koko talouden vaikutuksista. Pankin virkamiehillä voi olla myös valtuudet ilmoittaa harkinnanvaraisesta laukaisusta. Tietysti joukkovelkakirjat voidaan vaihtaa varastossa hätätilanteessa, mutta varastosta voi tulla arvoton, jos pankki tulee maksukyvyttömäksi.

Kaikki tämä merkitsee huomattavaa riskiä joukkovelkakirjojen haltijalle, ja juuri tämä on spooking sijoittajia nyt: Jos pankit joutuvat rahapolitiikkaan, he voivat yksinkertaisesti ja laillisesti lopettaa joukkovelkakirjojen etujen maksamisen. Ei korkoa, ei tuloja. Näin ollen viime viikkojen aikana tapahtunut massiivinen myyntivoitto pankkiyhteisössä CoCos.

Kuinka he kehittivät

On selvää, että CoCos tarjoaa erittäin suuria tuottoja vastineeksi niiden aiheuttamille riskeille ja satoja miljardeja dollareita on nopeasti annettu ja myytävä vuosina 2009-2013 Jotka antoivat heille mahdollisuuden kasvattaa taseitaan ja pääomavarantojaan, mikä auttaisi heitä täyttämään aiempaa korkeamman tason pääomavaatimuksen, joka heille asetetaan pian vuoden 2008 subprime-asuntolainojen sulamisen seurauksena. Näiden joukkovelkakirjojen tarjoamista pidettiin parempana ajatuksena kuin uusien osakkeiden tarjoaminen (mikä heikentäisi jo ennestään heikkoja osakekurssejaan), ja useat merkittävät eurooppalaiset lainanantajat, kuten Deutsche Bank, UniCredit ja Credit Suisse hyppivät junaan.

Useat sijoittajat aloittivat alun perin nämä tarjoukset, koska ne olivat houkutteleva vaihtoehto käytettävissä oleville vähäisille kysymyksille.Sekä hedge-rahastot että vakuutusyhtiöt ovat ostaneet nämä velkakirjat aggressiivisesti, mutta suuri osa on myös mennyt yksittäisille sijoittajille, jotka hakevat korkeita tuottoja.

Bottom Line

Vaikka CoCo-joukkovelkakirjalainoissa on useita säännöksiä, jotka saattavat aiheuttaa sijoittajille tappiota, ne ovat edelleen melko houkuttelevia: jotkut tarjoavat noin 7 prosentin tuottoa. Vaikka kielteinen julkinen mielipide on aiheuttanut joidenkin liikkeeseenlaskijoiden harkitsemaan joukkovelkakirjojen takaisinosto-osuuksia, monet pankit - mukaan lukien eurooppalaiset houkuttelevat - ovat ilmoittaneet julkisesti, että niillä on riittävät kassavarat velanhoitovelvoitteidensa täyttämiseksi. Tähän mennessä ei ole välitöntä konkreettista syytä uskoa, että jokin näistä liikkeeseenlaskijoista jättää maksamatta nykyisiä maksujaan.

Näistä syistä CoCo-joukkovelkakirjat voivat olla ihanteellisia sijoittajille, joilla on suuri riskitoleranssi, jotka etsivät nykyisiä tuloja. Kun joukkovelkakirjalainojen hinnat laskivat tällä hetkellä keskimäärin 12 senttiä dollarilla jälkimarkkinoilla, Barclays PLC: n strategioiden mukaanostohetkellä voisi olla nyt.

Lisätietoja on kohdassa Korkea Yield Corporate Bonds: Erilaiset rakenteet ja tyypit .