Kun osakemarkkinat laskevat, taloudelliset neuvonantajat varoittavat yleensä sijoittajia keskittymään pitkän aikavälin strategiaan ja jättämään markkinoiden huiput. Mutta sitä on helpompi sanoa kuin tehdä, ja sijoittajat, jotka menettävät arvokkaan unen markkinoiden rullaluistelupyydestä, saattavat haluta harkita uuden komponentin lisäämistä salkkuunsa: markkinoiden neutraali rahasto. (Lue Pitkän aikavälin sijoittaminen: Kuuma vai ei? lisätietoja tästä sijoitusstrategiasta.

Markkinoiden kannalta neutraaleilla rahastoilla on tarkoitus tuottaa tuottoja, jotka eivät liity osakepääomasta. Näiden varojen lisääminen sijoittajan salkkuun mahdollistaa tuoton lisäämisen ja riskin pienentämisen, mutta varat ovat paljon monimutkaisempia kuin perinteiset sijoitusrahastot ja kustannukset voivat olla korkeita. Tässä artikkelissa keskustelemme siitä, miksi ne saattavat tai eivät ehkä sovi hyvin salkkuun.

Monipuolistaminen Potentiaali Rahoituksen terminologiassa markkinoiden neutraalit varat on suunniteltu tarjoamaan huomattavaa alfa-arvoa, mutta vähän tai ei ollenkaan betaa. Beta on sijoituksen korrelaatio laaja osakemarkkina-indeksi, kuten S & P 500, ja alfa on ylimääräinen tuotto, joka ylittää markkinatulon.

Tämä ei kuitenkaan välttämättä tarkoita sitä, että markkinaseutraali rahasto päihittää markkinoita tai että sijoittaja olisi paremmin markkinoiden neutraali rahasto salkussaan.

- 9 ->

Sijoittajalla on salkku, jonka beta on 1, 0 ja alfa 0 - vastaa laajaa osaketta tai indeksirahastoa. Tämä sijoittaja päättää siirtää puolet varoistaan ​​markkinaseurasta rahastoon, jonka beta on 0 ja ennustettu alfa 5. 0. Hänen salkunsa on tällä hetkellä alfa 2,5 ja beta on 0,5. kaksi investointia.

Jos indeksi tuottaa suuria tuottoja, sijoittaja saattaa pahointaa uudelleensijoittamista ja toivoa, että hänellä oli enemmän betaa salkussa, mikä auttaa saamaan tämän suorituskyvyn. Mutta jos indeksi toimii huonosti, sijoittaja voi saada merkittävän lisäyksen markkinoiden neutraalista rahastosta. (Opi käyttämään tätä toimenpidettä asianmukaisesti riskiominaisuuksiesi liittyvässä artikkelissamme Beta: Mittausarvon vaihtelu

.) Tässä esimerkissä alfa on vakio, mutta käytännössä alfa (ja ehkä jopa beeta) muuttuisi vaihtelevaksi, koska riskit perustuvat sijoitusstrategiaan. Tämä vaihtelu voi auttaa tai vahingoittaa salkkua milloin tahansa, ja sitä olisi pidettävä toisena riskin lähteenä. Miten he työskentelevät

Sijoitustuottoja voidaan tuottaa monella tapaa ja kaikilla rahastolla on joitain ainutlaatuisia elementtejä, mutta yleensä markkinakeutraali rahasto tuottaa tuottoja yhdistämällä pitkien ja lyhyiden positioiden eri arvopapereihin. Yksinkertaisin ja tavanomaisin esimerkki olisi pitkäaikainen rahasto, mutta myös joukkovelkakirjoja, valuuttoja, hyödykkeitä ja johdannaisia ​​voitaisiin käyttää.

Pitkäaikaisessa osakerahastossa sijoitusjohtajalla on joukko tekijöitä, jotka voivat sisältää sekä määrällisiä että teknisiä tekijöitä, kuten arvoa, vauhtia, likviditeettiä, mielipiteitä ja myös analyytikoita. Sitten rakennetaan kaksi salkkua, pitkä varasto, jonka varastot odotetaan ylittävän markkinat ja lyhyen salkun kannoilla, joiden odotetaan heikkenevän.
)
Markkinoiden kannalta neutraali rahasto säilyttää lähes identtisen määrän pitkäaikaista altistumista ja lyhytaikaisia ​​raja-arvoja altistuminen salkun luomiseksi lähes nollaan markkinoilla. Tämä vaatii joitain jatkuvia muutoksia, koska pitkän ja lyhyen positioarvot muuttuvat ajan myötä hintavaihteluiden vuoksi. Esimerkiksi jos rahastolla on 1 miljoona dollaria pitkäaikaisesta altistumisesta ja lyhyestä altistumisesta ja jos pitkän kantaman salkun arvo kasvaa 10 prosenttia ja lyhyen salkun osakkeiden arvo 10 prosenttia, niin rahastolla on sitten $ 1. 1 miljoona pitkä altistuminen ja 900 000 dollaria lyhytaikaista altistumista. Rahastolla ei enää ole enää markkina-arvoa, koska pitkän altistuksen riski on kuin lyhyellä aikavälillä. Epätasapainon korjaamiseksi salkunhoitaja voi joko lisätä lyhytaikaista asemaa tai lyhentää pitkäaikaista asemaa. Salkunhoitaja voi myös valita pitkän aikavälin vastuun ja lyhytaikaisen sijoituksen salkussa olevan oman pääoman määrän, jolloin hallinnoitavien varojen määrä nousee tai laskee, vastaavien pitkä- ja lyhytsalkkujen koot tekevät samoin. (Lue lisää salkunhoitajan valinnasta kohdassa
Valitse rahasto voittajana
.)
Transaktiot ja kulut Markkinoiden kannalta neutraaleilla rahastoilla on pääsääntöisesti korkeammat hallinnointipalkkiot (2% 3%) kuin joko indeksirahastoihin tai aktiivisesti hallinnoituihin osakerahastoihin. Tämä johtuu todennäköisesti sekä rahaston monimutkaisuudesta että tarjonnasta ja kysynnästä. Markkinoiden kannalta neutraalin rahaston hallinnointi nähdään monimutkaisemmaksi kuin passiivisesti tai aktiivisesti hallinnoidun varastokannan hallinta ja vastaava alfa on toivottavaa. (Lue lisää näistä ja muista rahastoista aiheutuvista kuluista Sijoitusrahastoista: kustannukset

.)
Voidaan väittää, että markkinakeinottomien varojen tarkoituksena ei ole kilpailla näiden tavanomaisten rahastojen kanssa , ja niitä verrataan parhaiten hedge-rahastoihin. Tästä näkökulmasta markkinoiden neutraalisen rahaston veloittamat hallinnointipalkkiot olisivat verrattain alhaisia. (Tutustu sijoitusrahastojen kustannusten alenemiseen Maksamattomien sijoitusrahastopalkkioiden maksaminen .)

Kaikki rahastot ovat transaktiokuluja, jotka vähentävät sijoittajien tuottoa tehokkaasti. Markkinoille neutraaliin rahastoon liittyvät transaktiokustannukset voivat kuitenkin olla huomattavasti korkeammat kuin muiden rahastojen kustannukset, jotka johtuvat tasapainotusstrategioista ja suuremmasta salkun liikevaihdosta. Monilla markkinoilla neutraaleilla rahastoilla on hyvin dynaamisia kaupankäyntistrategioita, joissa varastoja pidetään vain kuukausina tai jopa viikkoja, ja salkun liikevaihto voi olla 1 000 prosenttia tai enemmän. Lyhytaikaiset positiot saattavat myös aiheutua lisäkustannuksista, jotka aiheutuvat arvopapereiden tai muiden pääomakustannusten ottamisesta. Esimerkiksi edellä kuvatun 1 miljoonan dollarin lyhyen aseman säilyttämiseksi salkunhoitajan on ylläpidettävä tietyntyyppisiä vakuuksia, ja tämän vakuuden pitäminen voi edellyttää pitkäaikaisen kannan säilyttämistä marginaalina ja korkokustannusten syntymisen. Lyhytaikaiset osakkeet edellyttäisivät myös, että salkku maksaa kyseisiin kannoihin liittyvät osingot. (Lue lisää pääoman kustannuksista Sijoittajat tarvitsevat hyvän WACC
.)

Nämä kulut löytyvät rahastoesitteestä, mutta ne eivät ole aina ilmeisiä. Vaikka hallinnointipalkkioita on lähes aina selkeästi ilmoitettu prosenttiosuuksina, voi olla maksuerotuksia, joiden vuoksi on vaikeaa määrittää, tuleeko kustannustaso nousta tai laskea tulevaisuudessa. Muut palkkiot, kuten transaktiokustannukset, voidaan joutua määrittelemään rahaston tuloista ja kuluista. (Opi käsittelemään tätä tärkeää asiakirjaa Kaivaminen syvemmälle: Rahastoesite .)

Markkinoiden kannalta neutraaleja varoja verrataan usein 130/30 rahastoon. Näissä rahastoissa salkunhoitajalla on pitkä asema, joka vastaa 130% omaisuudesta ja lyhyt asema, joka on 30%. Näillä varoilla odotetaan olevan markkinoiden beta, mutta mahdollisesti enemmän alfaa kuin tyypillinen 100-prosenttinen pitkäaikainen rahasto, koska ne tarjoavat enemmän mahdollisuuksia päällikölle käyttää osakevalintataitoja. (Lue lisää tästä sijoitusstrategiasta Salkun tehostaminen aktiivisella pääomalla .)

130/30 ETF: t odotetaan saapuvan markkinoihin jossain vaiheessa. Vaikka markkinoiden neutraaleja varoja voitaisiin tarjota myös edullisina ETF-rahastoina, kirjoitushetkellä ei ole erityisiä tuotteita vähittäiskauppiaille. Ovatko he toimittaneet? Markkinoiden kannalta neutraaleiden rahojen taustalla oleva perustavanlaatuinen lähtökohta (jonka mukaan on mahdollista ennustaa, mitkä markkinoiden kannat ylittävät tai heikentävät markkinoita kokonaisuutena) voi olla vaikea sulattaa kuolettavien indeksien sijoittajille, jotka uskovat, että aktiiviset valinta ei voi koskaan voittaa markkinoiden kokonaistoimintaa. Mutta yli neljä vuosikymmentä, tutkijat ovat kaivaneet markkinoiden tietoja ennustamaan suorituskykyä paremmin. (

Markkina-arvo ja kirja-markkina-suhde (tunnetaan myös koosta ja arvosta / kasvusta) ovat kaksi tunnettua tekijää, jotka voivat auttaa tunnistamaan, onko varastot ovat todennäköisesti parempia tai heikompia kuin laajat markkinat. Näitä tekijöitä ovat Eugene Fama ja Ken French, ja niitä kutsutaan joskus Fama-ranskalaisiksi tekijöiksi. Kolmas tekijä, jonka Jagadeesh ja Titman tunnistavat ja jotka ovat nyt laajalti hyväksyttyjä, ovat vauhtia, että osakekurssien suuntaus jatkuu samaan suuntaan. (Lue lisää näistä ideoista
Stock Premium Puzzle ja Running The Momentum Investing Wave

. Nämä ja muut tekijät tunnistetaan, markkinapalkkio pitämällä pitkiä kantoja varastoissa, joilla on erityinen tekijä ja lyhyet kannat muissa varastoissa, jotka eivät ole sitä.Jokaisella tekijällä on kuitenkin oma keskimääräinen tuottoprosentti ja volatiliteetti, joista jokainen voi vaihdella milloin tahansa markkinaolosuhteiden vuoksi, minkä seurauksena kokonaisrahaston tuotto voi olla nolla tai negatiivinen. Koska jokainen markkinaton neutraali rahasto luo oman omistaman sijoitusstrategiansa, voi olla hyvin vaikea määrittää tarkasti, mitkä tekijät rahasto altistuu. Tämä tekee suoritusanalyysistä, riskienhallinnasta ja salkun rakentamisesta haastavan. Kaupankäynti- ja hedge-rahastojen tilassa tällaiset omat strategiat kutsutaan joskus "mustiksi laatikoiksi" avoimuuden puutteen vuoksi. On myös vaikea ennustaa, miten markkinaton neutraali rahasto käyttäytyy markkinoiden kaatumisessa. Jos rahasto on osoittanut alhaisen korrelaation indeksiin sonnien markkinoilla, se ei välttämättä tarkoita sitä, että se ei laske karhun aikana. Aikaa, että sijoittajat myyvät kaiken ja kaiken saadakseen rahaa perusrahoituksesta riippumatta. Conclusion

Vaikka markkinoiden kannalta neutraaleilla rahastoilla on mahdollisuus tarjota monipuolisia tuottoja ja parantaa salkun suorituskykyä, yksittäisten rahastojen suorituskyky on suurelta osin rahaston suunnittelun ja rakentamisen tulos sekä salkunhoitajan taito. Tämä tarkoittaa sitä, että sijoittajille on erittäin tärkeää lukea huolellisesti tarjousesitteitä ja analysoida menneisyyttään eri tilanteissa sen selvittämiseksi, onko rahaston johto todella toimittanut lupauksensa.

Liittyvää lukemista varten, tutustu

Hedged Mutual Fundin nousu .