Yhdysvaltain keskuspankin odotetaan nostavan korkoja tulevina kuukausina. Koronmuutokset vaikuttavat kokonaistalouteen, osakemarkkinoihin, joukkolainamarkkinoihin ja muihin rahoitusmarkkinoihin ja voivat vaikuttaa makrotaloudellisiin tekijöihin. Korkojen muutos vaikuttaa myös optioiden arvostukseen, mikä on monitahoinen tehtävä, jossa on useita tekijöitä, mukaan lukien kohde-etuutena olevan omaisuuden hinta, liikekiinteistö tai strike-hinta, vanhentumisaika, riskittömät tuotot (korko), volatiliteetti ja osinkotuotto. Harjoitushinnan hinnalla kaikki muut tekijät ovat tuntemattomia muuttujia, jotka voivat muuttua vaihtoehdon päättymiseen saakka.

Mikä korko hinnoittelua varten?

On tärkeää ymmärtää oikeat maturiteettikorot, joita käytetään hinnoitteluvaihtoehdoissa. Useimmat optioiden arvostusmallit, kuten Black-Scholes, käyttävät vuosittaisia ​​korkoja.

Jos koroton tili maksaa 1% kuukaudessa , saat 1% * 12 kuukautta = 12% korkoa vuodessa . Oikea?

Ei!

Korkotason muutokset eri ajanjaksoissa toimivat eri tavoin kuin pelkän ajan (tai alaspäin) skaalaamisen kertolasku (tai jako).

Oletetaan, että kuukausikorko on 1% kuukaudessa . Kuinka voit muuntaa sen vuotuiseksi koroksi? Tässä tapauksessa aika multiple = 12 kuukautta / 1 kuukausi = 12.

1. Jaa kuukausikorko 100: lla (saadaksesi 0,01)

2. Lisää 1 siihen (saada 1. 01)

3. Nosta se ajan monen kerran (esim. 1. 01 ^ 12 = 1. 1268)

4. Vähennä 1 siitä (saadaksesi 0. 1268)

5. Kerro se 100: lla, joka on vuotuinen korko (12,68%)

Tämä on vuotuinen korko käytettäväksi millä tahansa arvostusmallilla, johon liittyy korkoja. Vakiomallin hinnoittelumallin, kuten Black-Scholesin, käytetään riskitöntä yhden vuoden rahavaroja. (Katso aiheeseen liittyviä tietoja: Black-Scholes-optioiden arvostusmalli ja Yhdysvaltain valtiokonttorikorkojen merkitys.)

On tärkeää huomata, että korkotason muutokset ovat harvinaisia ​​ja pieniä (yleensä 0, 25% Vain 25 peruspistettä). Muut optiohinnan määrittämiseen käytetyt tekijät (kuten kohde-etuutena olevan omaisuuden hinta, vanhentumisaika, volatiliteetti ja osingonjako) muuttuvat useammin ja suuremmilla suuruuksilla, joilla on suhteellisesti suurempi vaikutus optioihin kuin korkotason muutokset. (Vertaileva analyysi siitä, miten kukin tekijä vaikuttaa vaihtoehtohintoihin, katso herkkyysanalyysi Black-Scholes-hinnoittelumallissa.)

Miten korkotaso vaikuttaa puhelun ja kaupan pitämisen vaihtoehtoihin

Korkomuutosten vaikutuksen teorian ymmärtäminen , vertaileva analyysi varastovaiheen ja vastaavan hankinnan välillä on hyödyllinen.Oletamme, että ammattimainen elinkeinonharjoittaja käy korollisia lainaamattomia rahaa pitkäaikaisiin positioihin ja saa korollisia rahaa lyhyille positioille.

• Korkotason etuna Call Option : 100 osakkeen ostaminen 100 dollarin osakekannasta vaatii 10 000 dollaria, mikä edellyttää, että elinkeinonharjoittaja lainaa kaupankäynnin rahaa johtaa pääoman koronmaksuihin. Hankintamahdollisuuden hankkiminen 12 dollarilla 100 sopimuksesta maksaa vain 1 200 dollaria. Silti kannatuspotentiaali pysyy samana kuin pitkä varasto-asema. Tehokkaasti ero 8: n ja 800: n välillä johtaa säästöihin tämän lainamäärän lähtevistä koroista. Vaihtoehtoisesti talletettu pääoma, joka on $ 8,800, voidaan säilyttää korollisessa tilissä ja johtaa korkotuloihin - 5 prosentin korko tuottaa 440 dollaria vuodessa. Korkotason nousu johtaa siis joko lainanantajan maksettavaksi tulevien lainojen säästämiseen tai talletustilien korkotulojen kasvattamiseen. Molemmat ovat positiivisia tämän puhelun sijainnin + säästöt. Tehokkaasti puhelumekanismin hinnankorotukset heijastavat tätä hyötyä korotusten korottamisesta.
• Kiinnostuksen haitta Put Option : Teoreettisesti, lyhentäminen varastossa, jonka tarkoituksena on hyötyä hinnan alenemisesta tuo rahaa lyhyelle myyjälle. Laitteen ostolla on samanlainen hyöty kuin hintojen lasku, mutta se tulee olemaan kustannus, kun put-optionpalkkio maksetaan. Tapauksessa on kaksi erilaista skenaariota: lyhytvarastoista saadut rahavarat saattavat ansaita korkoa elinkeinonharjoittajalle, kun taas ostoihin käytetyn käteisen korot ovat korkoja (olettaen, että elinkeinonharjoittaja maksaa rahaa). Korkojen korotuksen myötä oikosulkuvarastosta tulee kannattavampaa kuin ostopäätökset, sillä entinen tuottaa tuloja, ja jälkimmäinen tekee päinvastoin. Näin ollen optio-hintoihin vaikuttaa negatiivisesti korot nousevat.

Rho Greek

Rho on vakio kreikkalainen (laskettu määrällinen parametri), joka mittaa korkotason muutoksen vaikutusta optiohintaan. Se ilmaisee määrän, jolla optiohinta muuttuu jokaisen 1 prosentin korkotason muutoksessa. Oletetaan, että puheluvaihtoehdolla on tällä hetkellä hinnoiteltu 5 dollarilla ja sen rho-arvo on 0. 25. Jos korot nousevat 1 prosentilla, puheluvalinnan hinta nousee 0 dollarilla. 25 ($ 5. 25) tai sen rho-arvon määrä. Vastaavasti put-option hinta laskee rho-arvon määrällä.

Koska korkomuutoksia ei tapahdu usein, ja ne ovat yleensä 0, 25%: n korotuksia, rhoa ei pidetä primäärisenä kreikkalaisena, koska sillä ei ole merkittäviä vaikutuksia vaihtoehtoihin verrattuna muihin tekijöihin ( tai kreikkalaiset kuten delta, gamma, vega tai theta).

Miten korkojen muutos vaikuttaa puhelun ja myyntioptioiden hintoihin?

Ottaen esimerkki eurooppalaisesta rahapalkkiojärjestelmästä (ITM) 100 miljoonan dollarin taustalla olevalla kaupankäynnillä, jonka toteutushinta on 100 dollaria, yhden vuoden päättymisestä, 25 prosentin volatiliteetista ja korko 5%, Black-Scholes -mallin hinta on 12 dollaria.3092 ja soittaa rho-arvo tulee 0. 5035. Put-vaihtoehdon hinta vastaavilla parametreillä on $ 7. 4828 ja asettaa rho arvo on -0. 4482 (tapaus 1).

Lähde: Chicago Board Options Exchange (CBOE)

Korota nyt korko 5%: sta 6%: iin, jolloin muut muuttujat ovat samat.

Puheluhinta on noussut 12 dollariin. 7977 (muutos $ 0 4885) ja puthin hinta on laskenut 7 dollariin. 0610 (muutos -0, -0 4218). Puhelun hinta ja käyttöhinta ovat muuttuneet lähes samansuuruisella laskennallisella rho (0. 5035) ja aikaisemmin laskettujen rho (-0 4482) -arvojen kanssa. ( Murtoluku eroaa BS-mallin laskentamenetelmistä ja on merkityksetön.)

Todellisuudessa korot yleensä muuttuvat vain 0, 25%: n lisäyksin. Jos haluat ottaa realistisen esimerkin, vaihdamme koron 5%: sta vain 5. 25%: iin. Muut luvut ovat samat kuin kohdassa 1.

Puheluhinta on noussut 12 dollariin. 4309 ja laskea hinnan alennettuna 7 dollariin. 3753 (pieni muutos 0 dollariin 1217 puhelun hinnasta ja - 0 $ 1075: sta putin hinnasta).

Kuten havaittavissa, sekä optio- että noteeraushintojen muutokset ovat merkityksettömiä 0,25 prosentin koron muutoksen jälkeen.

On mahdollista, että korkotaso voi muuttua neljä kertaa (4 * 0,25% = 1% lisäys) yhden vuoden aikana, i. e. loppuun asti. Tällaisten korkomuutosten vaikutukset voivat kuitenkin olla vähäpätöisiä (vain noin 0, 5 dollaria ITM: n soiton hintaan 12 dollaria ja ITM: n 7 dollarin option hinta). Vuodenvaihteessa muut tekijät voivat vaihdella paljon korkeammilla ja voivat vaikuttaa merkittävästi optioihin.

Samanlaiset laskelmat rahan ulkopuolisista (OTM) ja ITM-optioista antavat samankaltaisia ​​tuloksia, kun vain optiohinnoissa havaitut murto-muutokset havaitaan koronmuutosten jälkeen.

Arbitraasi Opportunities

Onko mahdollista hyötyä arbitraasista odotettavissa olevilla muutoksilla? Markkinoiden katsotaan yleensä olevan tehokkaita, ja optiosopimusten hintojen oletetaan sisältävän kaikki odotetut muutokset. (Katso aiheeseen liittyviä: Tehokas markkina-hypoteesi.) Myös korkotason muutoksilla on tavallisesti käänteinen vaikutus osakekursseihin, joilla on paljon suurempi vaikutus optioiden hintoihin. Kaiken kaikkiaan, koska vaihtuvakorkoisuuksista johtuva pieni optiohinnoissa tapahtuva pieni suhteellinen muutos johtuu siitä, että arbitraasi-etuja on vaikea hyödyntää.

Bottom Line

Optioiden hinnoittelu on monimutkainen prosessi, joka kehittyy edelleen huolimatta suosituista malleista, kuten Black-Scholesistä, joita on käytetty vuosikymmeninä. Useat tekijät vaikuttavat optioiden arvostukseen, mikä voi johtaa erittäin korkeisiin vaihteluihin option hintoihin lyhyellä aikavälillä. Sellaiset optio-oikeudet ja putopalkkio-osuudet vaikuttavat inversiivisesti, kun korot muuttuvat. Vaikutus optioihin on kuitenkin murto-osa; Vaihtoehtojen hinnoittelu on herkempi muille panosparametreille, kuten taustalla olevalle hinnalle, volatiliteetille, vanhentumisaikaan ja osinkotuottoon.