Kiinan kansantasavallan keskuspankki (PBOC) yllätti 11.8.2015 markkinoilla kolme peräkkäistä yuanin renminbi- tai yuan-devalvaatiota lyhyellä (CNY) devalvaatiolla, mikä koputti yli 3%: n arvon. Vuodesta 2005 Kiinan valuutta on kasvanut 33% Yhdysvaltain dollariin nähden ja ensimmäinen devalvaatio oli suurin yksittäinen lasku 20 vuodessa. Vaikka liike oli odottamaton ja monet uskoivat Kiinan epätoivoiseksi yritykseksi viennin edistämiseksi sellaisen talouden tukemiseksi, joka kasvoi hitaimmillaan neljännesvuosisadan aikana, PBOC väitti, että devalvaatio on kaikki osa sen uudistuksia, kohti markkinasuuntautuneempia taloutta. Liikkeellä oli vakavia seurauksia ympäri maailmaa.

Yllättyneet markkinat

Kun Yhdysvaltain dollari jatkuvasti vahvistui kymmenen vuoden ajan, sijoittajat olivat tottuneet juanin vakauden ja kasvavan vahvuuden ansiosta. Näin ollen, vaikka valuuttamarkkinoiden globaalissa järjestelmässä hieman vähäpätöinen muutos, pudotus - joka oli 4 prosenttia seuraavien kahden päivän aikana - oli sijoittajien huijaus.

U. S. vastasi osakekursseja ja indeksejä, mukaan lukien Dow Jones Industrial Average (DJIA) ja S & P 500 sekä Euroopan ja Latinalaisen Amerikan markkinat. Useimmat valuutat asetettiin myös rullaamaan. Vaikka jotkut väittivät, että liike viittasi yritykseen viennin näyttämiseksi houkuttelevammaksi, vaikka Kiinan talous laajeni, se ilmoitti, että devalvaatio oli motivoitunut muilla tekijöillä. (Lisätietoja: Kiinan talouden indikaattorit, vaikutus markkinoihin .)

- 9 -> Vaikutus IMF: hen

Kiinan presidentti Xi Jinping oli luvannut hallituksen sitoutumisen Kiinan talouden uudistamiseen entistä markkinasuuntautuneemmaksi jo siitä lähtien, kun hän aloitti toimintansa neljä vuotta sitten. Tämä teki POBC: n väitteen, jonka mukaan devalvaatio oli seurausta toimenpiteistä, joiden avulla markkinat voisivat olla entistä tärkeämpiä määritettäessä juanin arvon uskottavuutta. Devalvaatioilmoitus tuli PBOC: n virallisiin lausuntoihin, joiden mukaan tämän "kertaluonteisen arvon alenemisen" seurauksena "juanin keskuspankkiprosentti lähentyisi edellisneljänneksen sulkemisprosenttihintoja", jonka tarkoituksena oli "antaa markkinoille suurempi rooli renminbi-valuuttakurssin määrittämisessä, jonka tavoitteena on syventää valuuttauudistusta. "

Tuolloin yksi Cornell Universityn professori ilmoitti, että liike oli myös yhdenmukainen Kiinan "hidas mutta vakaa" markkinasuuntautunut uudistus ja itse asiassa valuutan devalvaatio oli yksi monista rahapoliittisista välineistä, joita PBOC käytti vuonna 2015, mukaan lukien korkojen leikkaukset ja rahoitusmarkkinoiden sääntelyn tiukentaminen.

Toinen syy oli Kiinan päättäväisyyttä sisällyttää Kansainvälisen valuuttarahaston (IMF) erityisnosto-oikeuksien (SDR) vararahastoihin.SDR on kansainvälinen valuuttavaranto, jota IMF: n jäsenet voivat käyttää kotimaisen valuutan hankkimiseen valuuttamarkkinoilla valuuttakurssien ylläpitämiseksi. Kansainvälinen valuuttarahasto arvioi uudelleen SDR-korinsa valuuttajakoa viiden vuoden välein, viimeksi vuonna 2010. Tuolloin yuania hylättiin sillä perusteella, että se ei ollut "vapaasti käytettävissä". Mutta vaatimuksen tukema devalvaatio että se toteutettiin markkinasuuntautuneiden uudistusten nimissä, IMF oli tyytyväinen, ja juanista tuli osa SDR: ää vuoden lopussa.

Basket-osassa kiinalainen renminbi on painoltaan 10. 92 prosenttia, mikä on enemmän kuin Japanin jeniin (JPY) ja Ison-Britannian puntaan (GBP) kohdistuvat painot, 8,33 prosenttia ja 8,9 prosenttia. IMF: n lainojen määrä riippuu Koska valuuttakurssi ja korkotaso ovat sidoksissa toisiinsa, Kansainvälisen valuuttarahaston 188 jäsenmaiden vieraan pääoman menot ovat nyt osittain riippuvaisia ​​Kiinan koroista ja valuuttakursseista.

Skeptiset näkemykset

IMF: stä huolimatta Monet epäilivät Kiinan sitoumusta vapaisiin markkina-arvoihin ja väittivät, että uusi valuuttakurssipolitiikka oli tyyli vastaava kuin "hallittu uimari"; devalvaatio oli vain yksi toimenpide ja PBU: n tarkkailevat ja hallitsevat edelleen yuanin arvoa. Myös devalvaatio tapahtui vain muutaman päivän kuluttua tietojen ansiosta Kiinan viennin jyrkkä lasku - laski 8,3% heinäkuussa edellisvuodesta - todisteet siitä, että hallituksen korkotason ja finanssipoliittisen elvytyksen kiristäminen ei ollut ollut yhtä tehokasta kuin toivottiin. Joten skeptikot eivät ostaneet markkinasuuntautuneita uudistuksia, vaan tulkitsivat devalvaatiota epätoivoiseksi yritykseksi kiihdyttää Kiinan hidasta taloutta ja pitää viennin supistuvan.

Kiinan talous on edelleen riippuvainen merkittävästi sen vientituotteista. Aasian jättiläinen vähentää valuuttaaan viennin halvemmaksi ja saa kilpailuetua kansainvälisillä markkinoilla. Heikentynyt valuutta tekee myös Kiinan tuonnista kalliimmaksi, mikä puolestaan ​​lisää kotimaisten korvaavien tuotteiden tuotantoa ja auttaa kotimaista teollisuutta.

Washington oli erityisen inhottavaa, koska monet U.S.-poliitikot ovat väittäneet jo vuosia, että Kiina on pitänyt valuuttansa keinotekoisesti alhaisena amerikkalaisten viejien kustannuksella. Jotkut uskoivat, että Kiinan devalvaatio juanista oli vain valuuttajoukkojen alku, joka voi johtaa kaupan jännitteiden lisääntymiseen.

Yhdenmukaisesti markkinoiden perusasiat

Huolimatta siitä, että alempiarvoinen yuan antaa Kiinalle jonkin verran kilpailuetua, kaupan ei ole täysin ristiriidassa markkinoiden perustekijöiden kanssa. Viimeisten 20 vuoden aikana juan oli ollut arvossa suhteessa lähes kaikkiin muihin merkittäviin valuuttoihin, mukaan lukien Yhdysvaltain dollari. Pohjimmiltaan Kiinan politiikka antoi markkinoille mahdollisuuden määrittää juanin liikkeen suuntaa ja rajoittaa samalla kurssia, jolla se arvostetaan. Mutta kun Kiinan talous oli hidastunut merkittävästi viime vuosien aikana, kun taas U.S: n talous on tehnyt suhteellisen parempaa, juanin arvon nousu ei enää vastaa markkinoiden perustekijöitä.

Markkinaperusteiden ymmärtäminen mahdollistaa PBOC: n pienen devalvaation välttämättömän sopeuttamisen sijasta valuuttakurssin kaveri-naapurin manipulaatiota. Vaikka monet amerikkalaiset poliitikot voivat murehtia, Kiina todella tekee sitä, mitä U.S. on tuottanut tekemään vuosia - anna markkinoiden määrittää juanin arvon. (Katso lisää:

Mikä aiheuttaa valuuttakriisin? ). Ja vaikka yuanin arvon lasku oli suurin kahden vuosikymmenen aikana, valuutta pysyi edellisvuotta voimakkaammin kaupan painotettuna. Vaikutus globaaleihin kauppamarkkinoihin

Valuutta devalvaatio ei ole mikään uusi. Euroopan unionista kehitysmaille monet maat ovat tehneet niin, että ne auttavat talouksiaan ajoittain. Sanottiin, että Kiinan devalvaatiot voisivat merkitä ongelmia maailmantaloudelle. Kun otetaan huomioon, että Kiina on maailman suurin viejä ja sen toiseksi suurin talous, muutokset, joita tällaisella suurella yksiköllä on makrotaloudellisella maisemalla, on yleensä vakavia seurauksia.

Kun kiinalaiset tavarat ovat halvempia, monet pienet ja keskisuuret vientiin perustuvat talot voivat nähdä kaupallisten tulojensa vähenemisen. Ja jos nämä kansat ovat velkaantuneita ja raskas riippuvuus viennistä, heidän talouksiansa voisivat lyödä. Esimerkiksi Vietnam, Bangladesh ja Indonesia tukevat suuresti jalkineiden ja tekstiilien vientiä. He saattavat olla vakavissa vaikeuksissa, jos Kiinan devalvaatiot tekevät tuotteistaan ​​halvempaa maailmanmarkkinoilla.

Vaikutus Intiaan

Erityisesti Intian osalta heikompi kiinalainen valuutta oli useita seurauksia. Kiinalaisen päätöksen ansiosta yuanin lasku dollariin nähden dollarin kysyntä kiihtyi eri puolilla maailmaa, myös Intiassa, jossa sijoittajat ostivat dollarin turvallisuuden rupean kustannuksella. Intian valuutta laski välittömästi kahden vuoden alhaiselta dollaria vastaan ​​ja pysyi alhaisena vuoden 2015 jälkipuoliskolla. Valuuttamarkkinoiden viittaama dollari-ruplan mukainen valuuttakurssi vahvistui elokuusta lähtien yli 5%. Ylimääräisten nousevien markkinoiden riski, joka johtui juanin devalvaatiosta, johti intialaisten joukkovelkakirjamarkkinoiden volatiliteetin lisääntymiseen, mikä lisäsi rupean heikkouksia.

Normaalisti laskeva rupia auttaisi kotimaisia ​​intialaisia ​​valmistajia tekemällä tuotteistaan ​​edullisempia kansainvälisille ostajille. Kuitenkin heikomman juanin ja kiihtyvän kysynnän yhteydessä Kiinassa kilpailukykyisempi rupia ei todennäköisesti kompensoi heikentynyttä kysyntää eteenpäin. Lisäksi Kiina ja Intia kilpailevat useilla teollisuudenaloilla, kuten tekstiileillä, vaatteilla, kemikaaleilla ja metalleilla. Heikompi juani merkitsee enemmän kilpailua ja alentavat marginaaleja intialaisille viejille; se merkitsee myös sitä, että kiinalaiset tuottajat voivat päästää tavaroita Intian markkinoille, mikä heikentää kotimaisia ​​valmistajia.Intia on jo nähnyt kauppataseensa Kiinan kanssa lähes kaksinkertaiseksi vuosina 2008-2009 ja 2014-2015.

Maailman suurimpana energian kuluttajana Kiinalla on merkittävä rooli raakaöljyn hinnoittelussa. PBOC: n päätös devalvoida yuania ilmoitti sijoittajille, että kiinalaisen kysynnän hinta, joka oli jo hidastunut, jatkaisi romahtamista. Itse asiassa maailmanlaajuinen vertailuarvo Brentin raakaöljy on laskenut yli 20%, kun Kiina laski valuuttaansa elokuun puolivälissä. Intiassa jokaisen öljyn hinnan lasku laskee 1 miljardin dollarin laskuun maan öljytuontilaskelmassa, joka oli 139 miljardia dollaria verovuonna 2015.

Hyökkäävän hinnan lasku vaikeuttaa entisestään Intialaiset tuottajat pysyvät kilpailukykyisinä, erityisesti terästehtaalla, kaivosteollisuudessa ja kemianteollisuudessa toimivien voimakkaasti velkaantuneiden yritysten kanssa. Lisäksi on kohtuullista odottaa, että juanin poistot heikentävät muiden hyödykkeiden hintaa Intiasta Kiinasta, mikä vaikeuttaa Intian kilpailukykyä sekä kotimaassa että kansainvälisesti.

Bottom Line

Huolimatta siitä, että valuuttakurssien manipulointia arvosteltiin, Kiinalla oli hyvät syyt yuan 2015-devalvaatioon. Hidastunut vienti ja voimakkaampi Yhdysvaltain dollari, mikä mahdollisti juanin heikkenemisen, vastasi markkinoiden peruslähtöisyyttä ja kansantalouden johtajien halu siirtyä entistä kotimaisempaan kulutus- ja palvelupohjaiseen talouteen. Huolimatta lisävahvistuksista huolimatta kansainvälisellä investointipaikalla vielä vuoden, ne heikkenivät, kun Kiinan talous ja valuuttavarannot vahvistivat vuonna 2017. Mutta yksi oppitunti on käynnissä: Kiinan liikkuvat todennäköisesti jatkavat aaltoilua maailmanlaajuisissa rahoitusjärjestelmissä, ja kilpailevien talouksien pitäisi räpäytä itseään jälkivaikutusten varalta.