Leveraged-buyouts olivat 1980-luvulla erittäin suosittuja, kun valtavia kauppoja, kuten RJR Nabesken osto, tarttui otsikoihin ja johti myydyin kirja ja elokuva.

Vaikka LBO: n kukoistus on ohi, sijoittajat voivat silti osallistua kauppoihin - niin kauan kuin he ovat tietoisia riskeistä.

Vipuvaikutus buyout on, kun sijoittajat ostavat yrityksen, jolla on pieni määrä pääomaa ja huomattava määrä velkaa. Strategia mahdollistaa suuret yritysostot tekemättä suurta pääomaa.

AD:

Eri tapoja investoida

Useimmissa tapauksissa vipuvaikutteisia yritysostoja hoitaa pääomasijoitusyhtiö, joka hankkii pääomaa laitoksilta ja varakkailta yksittäisiltä sijoittajilta. Jos sinulla on syvät taskut, voit liittyä ryhmään, joka tarjoaa oman osuutensa. Tämä edellyttää, että olet luokiteltu "päteväksi" sijoittajaksi, mikä tarkoittaa, että sijoituksesi on vähintään 5 miljoonaa dollaria. Pääomarahastojen rahayksikkö antaa sille omistusosuuden tai omistusosuuden kohdeyrityksessä. Tämä osake on yleensä 40% tai vähemmän tavoitteen arvosta. Loput ostohinnasta rahoitetaan velalla.

AD:

buyout-järjestelmässä voidaan käyttää useita luottotyyppejä: pankkilainoja, joukkovelkakirjoja ja mezzanine-velkaa.

Pankkilainoista liittyy rahaa, jonka hankkija lainaa pankilta. Joukkovelkakirjalainoihin liittyy hankkijan liikkeeseen laskemia velkoja, jotta rahavirtaa voidaan rahoittaa. Joukkovelkakirjalainoja tukee usein hankitun yhtiön varat ja rahavirrat. Nämä joukkovelkakirjat ovat usein mitä kutsutaan "junk" joukkovelkakirjalainoiksi tai korkean tuoton velaksi, koska niillä on suurempi mahdollinen laiminlyönti kuin muut joukkovelkakirjat ja siksi joutuvat tarjoamaan korkeampia korkotasoja.

AD:

Muita rahoitusmuotoja, kuten mezzanine-velkaa, voidaan käyttää. Nämä monimutkaiset välineet ovat kantojen ja joukkovelkakirjojen välinen hybridi, joka tarjoaa sijoittajille houkuttelevia tuottoja vastineeksi huomattavista riskeistä. Kun osto on valmis, velka on huollettava. Toisin sanoen periaate ja korko on palautettava pankille, obligaatioiden haltijoille ja mezzaninan velan haltijoille. Takaisinmaksua voidaan tehdä käyttämällä hankitun liiketoiminnan rahavirtoja tai liiketoiminnan hajoamisen ja osuuksien myyntiä saaduilla voitoilla.

Yksittäisenä sijoittajana voit ostaa liikkeeseen laskettuja joukkovelkakirjalainoja. Monissa tapauksissa tämä tarkoittaa, että olet valmis ottamaan mahdollisuuden junk-joukkovelkakirjoihin.

Toinen vaihtoehto on ostaa varastosta kohdeyritys, kun kuulet uutisia mahdollisesta hankinnasta. Yleensä varastossa on taipumus nousta reaktioihin uutisissa, mutta on aina olemassa riski siitä, että kauppa romahtaa ja varastot laskevat.

Helpoin - ja luultavasti turvallisin - menetelmä on sijoittaa buyout-mahdollisuuksiin erikoistuneisiin sijoitusrahastoihin.Näitä varoja hallinnoivat ammattisijoittajat, joilla on pääsy tutkimusinvestointeihin ja analyytikoihin, jotka ovat vastuussa sijoituskohteiden arvioinnista. Rahastoilla on myös useita arvopapereita, mikä vähentää yhden huonon valinnan tekemisen riskiä. Carlyle Groupin tarjoama CPG Carlyle Private Equity Fund on esimerkki buyout-rahastosta.

Hyvää Deal tai Dud?

LBO: t tuottavat usein otsikoita, koska ostajilla on suuria riskejä ja haluavat tehdä vakavia rahaa. 1980-luvulla kohdennetut tavoitetulot olivat 25%: sta 30%: iin, eivät olleet epätavallisia. Nämä tuotot saavutettiin usein ottamalla käyttöön ylimääräisiä, joskus myös kestämättömiä velan tasoja.

Tarjouksia rahoitettiin joskus 90 prosentin velalla 10 prosenttiin. Tämä suuri velka / omavaraisuusaste on yksi syy siihen, että yritysostojen tueksi annetut joukkovelkakirjat luokitellaan usein vähemmän kuin sijoitusluokiksi, ja niitä kutsutaan yleisesti junk-joukkovelkakirjoiksi. Tällaisten korkeiden vipuvaikutussuhteiden ansiosta korkomaksut voivat olla niin suuria, että yhtiön liiketoiminnan rahavirrat eivät riitä maksamaan velkaa.

Hiljattain LBO: t ovat aloittaneet hankkijat, jotka haluavat harjoittaa hankittuja yrityksiä voitollisiksi suunnitellulla poistumisella viiden tai seitsemän vuoden aikajaksoon. Näiden kauppojen käypä arvo on 40%. Ostajat haluavat lisätä arvoa ja rakentaa liiketoimintaa, joka voi ylläpitää itseään.

LBO: n arvioiminen sijoittajan näkökulmasta on samanlainen kuin kannan perusanalyysi. Tämä tarkoittaa perinteistä analyysiä, jonka tarkoituksena on määrittää, mitä yritys on arvoltaan ja onko se voinut maksaa laskujaan ja suorittaa voittoa.

Huomattavat LBO: t ja Notorious Past

Vuonna 2013, 24 dollaria. Silver Lake Managementin 9 miljardin dollarin haltuunotto Dellista oli suuri tapahtuma ja varmasti huomattava luku tietokoneen valmistajan historiassa, mutta se palasi verrattuna historian suurimpaan LBO: hen.

Ylin puoli tusinaa, jotka ovat RJR Nabisco (55 + miljardia dollaria), Energy Future Holdings (47 miljardia dollaria), Equity Office -ominaisuudet (41 miljardia dollaria), Hospitality Corp of America (35 miljardia dollaria) + miljardia) ja Harrah's Entertainment (30 + miljardia dollaria), olivat kaikki huomattavasti suurempia. Monet näistä tapahtumista olivat vihamielisiä yritysostoja, joten osto tehtiin olemassa olevien johtoryhmien toiveiden vastaisesti.

Tällaisissa skenaarioissa on erityisen ironista, että yrityksen menestys (taseen omaisuuseränä) voidaan käyttää sitä vastaan ​​hankkiman vihamielisen yhtiön vakuudeksi. Tätä taktiikkaa käyttävät yritysjoukot, jotka käyttivät pääomasijoitusyhtiöitä rahoittamaan yrityskauppoja sellaisissa liiketoimissa, joita pidettiin erityisen häikäilemättöminä ja uhkaavina. Tämä luonnehdinta on jotain, mitä LBO-harjoittajat kerran hyväksyneet.

Michael Milken ja Ivan Boesky ovat kaksi parhaiten tunnettua pelaajaa pääomamarkkinoilta LBO: n alkuaikoina. Milken työskenteli pääomasijoitusyhtiö Drexel Burnham Lambertille, joka isännöi vuotuista Predators 'Ball -yhtymää, joka toi yhteen erilaisia ​​LBO-osanottajia.Milkenin hyödyt auttoivat elokuvasta Wall Street . Myydyin kirja, Barbarians at the Gate, kertoi RJR Nabiscin ostosta, joka myös tehtiin elokuvaksi.

Milkenin nimi on aina sidoksissa Ivan Boeskyn, joka on toinen inspiraatio Wall Streetin . Boesky ristiriidassa Milkenin kanssa käyttämällä sisäpiiritietoa Milken tarjosi odotettavissa olevista kaupoista tekemään kannattavia osakkeita. Molemmat miehet menivät vankilaan ja maksoivat voimakkaita sakkoja heidän pahoilleen. Niiden upea kaatuminen paljasti petoksen, joka oli tapahtumassa ja joka auttoi näyttäviä voittoja LBO-vitsauksen taakse.

Bottom Line

Vaikka LBO: t tarjoavat mahdollisuuksia tehdä rahaa, ahneus voi työskennellä sinua vastaan. Tarjoukset eivät aina mene läpi, ja vaikka he tekisivätkin, tulokset eivät aina ole edullisia sijoittajille. Jos olet kiinnostunut investoimasta LBO: hen, joko opi tekemään perustavanlaatuisen analyysin ja panostamaan sen tekemiseen oikein tai jätä työ asiantuntijoille.