Dock Jonesin aikakaudella Dow Jones -indeksin ennuste oli 30 000. Mutta tämä oli aika, jolloin markkinat menettivät itsensä hypeen. Kun sijoittajat ja niiden arvostukset palaavat maan päällä tällaisilta korkeuksilta, voi olla voimakas isku, joka muistuttaa kaikille, että on aika palata perusrakenteisiin ja tarkastella osuutta arvostusten keskeisestä näkökulmasta: painotettu keskikustannus pääomasta (WACC).

WACC
Yhtiön pääomarahasto koostuu kahdesta osasta: velasta ja omasta pääomasta. Lainanantajat ja osakkeenomistajat odottavat tietyn tuoton varoistaan ​​tai pääomastaan. Pääomakustannukset ovat osakkeenomistajien (tai osakkeenomistajien) ja debtholdersin odotettu tuotto, joten WACC kertoo meille tuoton, jonka molemmat sidosryhmät - osakkeenomistajat ja luotonantajat - voivat odottaa. WACC, toisin sanoen, edustaa sijoittajan mahdollisuuksia maksaa riskin siitä, että rahat sijoitetaan yhtiöön.

WACC: n ymmärtämiseksi ajattele yritystä rahapusseina. Pussin rahat tulevat kahdesta lähteestä: velasta ja pääomasta. Rahoitus liiketoiminnasta ei ole kolmas lähde, koska sen jälkeen, kun velat on maksettu, kaikki jäljelle jääneet rahat, joita ei palauteta osakkeenomistajille osinkoina, pidetään pussissa osakkeenomistajien puolesta. Jos velallisen haltijat vaativat sijoituksensa 10 prosentin tuottoa ja osakkeenomistajat vaativat 20 prosentin tuottoa, keskimäärin rahapussirahoittamien hankkeiden on palautettava 15 prosenttia velan ja osakkaiden tyydyttämiseen. 15% on WACC.

Jos vain rahasumma, jonka laukku oli 50 dollaria velkojien ja 50 dollarin osakkailta, ja yritys investoi 100 dollaria projektiin, paluu tästä hankkeesta odotusten täyttämiseksi olisi palautettava 5 dollaria vuosi velkojille ja 10 dollaria vuodessa osakkeenomistajille. Tämä edellyttäisi kokonaistuottoa 15 dollaria vuodessa, tai 15% WACC.

WACC: Sijoitustyökalu
Arvopaperit analyytikot käyttävät WACC: tä aina investointien arvostamiseen ja valitsemiseen. Diskontattuun kassavirtaanalyysiin käytetään esimerkiksi WACC: tä diskonttauskorkona, jota sovelletaan tuleviin kassavirtoihin liiketoiminnan nykyarvoa laskettaessa. WACC: tä voidaan käyttää esteettömänä nopeudena ROIC: n suorituskyvyn arvioimiseksi. Sillä on myös avainasemassa taloudellisen lisäarvon (EVA) laskenta.

Sijoittajat käyttävät WACC: tä työkaluna päättää investoinnista. WACC edustaa vähimmäistuottoprosenttia, jolla yritys tuottaa arvoa sijoittajilleen. Sanotaan, että yhtiö tuottaa 20 prosentin tuoton ja sen WACC on 11 prosenttia. Tämä merkitsee sitä, että jokainen dollari sijoittaa pääomaan, yhtiö luo yhdeksän senttiä arvoa. Sitä vastoin, jos yrityksen tuotto on pienempi kuin WACC, yhtiö tuottaa arvoa, mikä osoittaa, että sijoittajien olisi pantava rahat muualle.

WACC toimii hyödyllisenä realiteettitarkastuksena sijoittajille. Tyytymättömänä keskimääräinen sijoittaja ei todennäköisesti menisi vaikeuksiin WACC: n laskemisessa, koska se on monimutkainen toimenpide, joka vaatii paljon yksityiskohtaisia ​​yritystietoja. Tästä huolimatta se auttaa sijoittajia tuntemaan WACC: n merkityksen, kun he näkevät sen välitysanalyytikkojen raportissa.

WACC: n laskeminen
WAAC: n laskemiseksi sijoittajien on määritettävä yrityksen oman pääoman kustannukset ja velan kustannukset. Tässä erittely:

Oma pääoma Oman pääoman kustannus voi olla hieman hankala laskea, koska osakepääoma ei sisällä "eksplisiittisiä" kuluja. Toisin kuin velka, jonka yhtiö joutuu maksamaan ennalta määrätyn koron muodossa, pääomalla ei ole konkreettista hintaa, jonka yhtiö joutuu maksamaan, mutta se ei tarkoita sitä, että omavaraisuuskustannukset ovat olemassa. Yhteiset osakkeenomistajat odottavat saavansa jonkin verran tuottoa oman pääoman sijoituksestaan. Osuudenomistajien vaadittu tuotto on kustannus yhtiön näkökulmasta, koska jos yritys ei toimita odotettua tuottoa, osakkeenomistajat myyvät osakkeitaan ja aiheuttavat hinnan alenemisen. Pääoman kustannus on periaatteessa se, mitä se maksaa yhtiölle ylläpitää sijoittajille tyydyttävällä tavalla osakekurssia. Tämän perusteella yleisesti hyväksytty menetelmä oman pääoman kustannusten laskemisesta tulee Nobelin palkitusta pääoman hinnoittelumallista (CAPM): Re = Rf + Beta (Rm-Rf). Mutta mitä se tarkoittaa?

• Rf - Riskitön korko - Tämä summa on saatu sijoittamalla arvopapereihin, jotka ovat luottoriskistä vapaita, kuten kehittyneiden maiden valtionlainoina. Yhdysvaltain valtion velkasitoumusten korkokantaa käytetään usein riskinvapaan kurssin välittäjänä.
• ß - Beta - Tämä mittaa, kuinka paljon yhtiön osakekurssi reagoi markkinoita vastaan ​​kokonaisuutena. Esimerkiksi beta-versio osoittaa, että yritys liikkuu markkinoiden mukaisesti. Jos beeta on yli yhden, osuus ylittää markkinoiden liikkeet; alle yksi tarkoittaa, että osuus on vakaampi. Joskus yrityksellä voi olla negatiivinen beta (esim. Kullankaivayhtiö), mikä tarkoittaa, että osakekurssi liikkuu vastakkaiseen suuntaan laajemmilla markkinoilla. (Lisätietoja Beeta: Tiedä riski .)

  Julkisille yrityksille löydät tietokantapalveluja, jotka julkaisevat yritysten betaksia. Harvat palvelut paremmin arvioivat betaita kuin BARRA. Vaikka sinulla ei ehkä ole varaa tilata beta-estimointipalvelua, tällä sivustolla kuvataan prosessi, jolla he keksivät "perus" -betat. Bloomberg ja Ibbotson ovat muita arvokkaita teollisuusbetasin lähteitä.

• (Rm - Rf) = Osakemarkkinariskipalkkio - Osakemarkkinoiden riskipreemio (EMRP) edustaa sijoittajien odotuksia kompensoimaan heitä ylimääräisestä riskistä sijoittamalla osakemarkkinoille riskittömän korko. Toisin sanoen se on ero riskittömän koron ja markkinakoron välillä. Se on erittäin kiistanalainen luku. Monet kommentaattorit väittävät, että se on noussut ajatuksesta, että osakkeiden hallussapito on tullut entistä riskialtisemmaksi.

  Usein mainittu EMRP perustuu historialliseen keskimääräiseen vuotuiseen ylimääräiseen tuottoon, joka saadaan sijoittamalla osakemarkkinoille riskittömän koron yläpuolelle. Keskimäärin voidaan laskea aritmeettisella keskiarvolla tai geometrisella keskiarvolla. Geometrinen keskiarvo antaa vuosittain yhdistetyn ylimääräisen paluuprosentin ja on useimmissa tapauksissa pienempi kuin aritmeettinen keskiarvo. Molemmat menetelmät ovat suosittuja, mutta aritmeettinen keskiarvo on yleisesti hyväksytty.

  Kun omaan pääomaan perustuvat kustannukset lasketaan, voidaan tehdä mukautuksia yrityksen erityisten riskitekijöiden huomioon ottamiseksi, mikä voi lisätä tai pienentää yrityksen riskiprofiilia. Tällaisia ​​tekijöitä ovat muun muassa yrityksen koko, oikeudenkäynnit, asiakaskunnan keskittyminen ja riippuvuus avainhenkilöistä. Oikaisut ovat täysin sijoittajien harkintaa ja ne vaihtelevat yrityksestä toiseen. (Lisätietoja Capital Asset Pricing Model: Yleiskatsaus .)

Velan kulut
Verrattuna oman pääoman kustannuksiin velkakustannukset ovat melko yksinkertaisia ​​laskea. Velan (Rd) kustannusten määrittämiseen sovellettavan koron olisi oltava nykyinen markkinakorko, jonka yritys maksaa velkansa. Jos yritys ei maksa markkinakorkoja, olisi arvioitava yritykselle maksettava sopiva markkinakorko.

Koska yritykset hyötyvät maksetuista koroista saatavista verovähennyksistä, velan nettokustannukset ovat todellisuudessa maksetut korot vähennettynä verovähennyskelpoisista koroista maksettavien verosäästöjen vuoksi. Tämän vuoksi velan jälkiverotus on Rd (1 - yritysverokanta).

Lopuksi - pääomarakenne
WACC on oman pääoman kustannus ja vieraan pääoman kustannus, joka perustuu velan ja oman pääoman prosenttiosuuksiin yhtiön pääomarakenteessa. Velan suhdetta edustaa D / V, joka suhteuttaa yrityksen velan yrityksen kokonaisarvoon (oma pääoma + velka). Oman pääoman osuus edustaa E / V: n suhdetta, joka vertailee yhtiön omaa pääomaa yhtiön kokonaisarvoon (oma pääoma + velka). WACC: tä edustaa seuraava kaava: WACC = Re x E / V + Rd x (1 - yhtiöveroprosentti) x D / V.

Yrityksen WACC on velan ja oman pääoman yhdistelmä ja kyseisen velan ja oman pääoman kustannus. Toisaalta viime vuosina laskenut korot ovat vähentäneet yritysten WACC: tä. Toisaalta Enronin ja WorldComin kaltaisten yritysten katastrofien varastot ovat lisänneet osakesijoitusten riskiä. (Lisätietoja Yhtiön pääkaupungin arvioiminen .)

Varoitetaan: WACC-kaava näyttää helpommin laskettavaksi kuin se todellisuudessa on. Aivan kuten kaksi ihmistä tuskin koskaan tulkita taideteosta samalla tavalla, harvoin kaksi ihmistä saa saman WACC: n. Ja vaikka kaksi ihmistä saavuttaisivat saman WACC: n, kaikki muut sovelletut tuomiot ja arvostusmenetelmät varmistavat todennäköisesti, että kullakin on erilainen käsitys yrityksen arvoa edustavista komponenteista.