Sijoittajille on kysymys: tuleeko tämä sopimus tapahtua? Mielestäni kyllä, tämä käsitys todennäköisesti tapahtuu.

Osapuolet sanovat olevansa ystävällisiä keskusteluja, mikä on hyvä alku. Tietenkin suurin yksittäinen este on hinta. Pfizer Inc. (PFE PFEPfizer Inc35 32-0 65% Highstockilla 4. 2. 6 ) on voinut tehdä taktisen virheen, kun se ei nostanut AstraZenecan (AZN AZNAstraZeneca34. 22-0. 75% Created with Highstock 4. 2. 6 ) vuonna 2014. Pidetäänkö Pfizer sopeutumaan siihen, kuinka paljon he ovat valmiita maksamaan Allergan PLC: lle (AGN > AGNAllergan PLC174 34-0 33% luodut Highstock 4. 2. 6 )? Mahdollisesti.

Juoksin aikaisemman kertymis / laimennus matematiikan avulla AGN hintaan 381 dollaria / osake, 30% palkkio eilisen hintaan. Mutta kuten on ilmeistä, AGN: n hinta vain kolmesta kuukaudesta sitten oli lähes 340 dollaria / osake, ja 30 prosentin palkkio

, mikä hinta olisi 440 dollaria / osake. Voi olla luova tapa käsitellä "tarjouksen" ja "kysynnän" välistä eroa, kuten CVR: n käyttämistä, joka on sidoksissa jatkuvaan kääntämiskykyyn. Aikaisemman sulautumismatemian ollessa 381 dollaria / osake keskimääräinen EPS-kertymä PFE: lle oli noin 8% (vuotuinen kasvu 14%). Jos minun on korotettava hintaa 381 ja 440 dollarin keskipisteeseen (joka on keskimäärin 410 dollaria), kertyminen laskee 8%: sta 5%: iin (vuotuinen kasvu 10%), jolloin kaikki muut ovat yhtä suuret.

Mikä on todennäköinen sopimusrakenne?

Kuten sanoin aikaisemmassa analyysissani, se olisi todennäköisesti kaiken osakekauppa. Tämä johtuu siitä, että niin kauan kuin AGN: n osakkeenomistajilla on yli 40 prosenttia yhdistetyn yksikön arvosta, ehdotetut muutokset valtiovarainministeriön "kirjeellä" syyskuusta 2014 lähtien eivät ole voimassa, ja PFE saa täyden verohelpotuksen. Kaikkien osakekauppojen syynä on se, että kertyminen PFE: n EPS: ään ei ole suurempi.

Mitä osakkeiden takaisinostoista?

Tämä on tärkeää, jotta matematiikka toimisi. Olen jo kasvattamisessa / laimennusmallissani olettamuksellinen osake buybacks - mutta ovatko ne kyllin kovaa? Yli 6-8 dollaria vuodessa olin jo olettamassa PFE: n itsenäisille takaisinostoille, lisääkseni AGN: n rahavirroista 2-5 miljardia dollaria vuodessa (jäljellä olevat rahavirrat tukevat osingonsa uusilla liikkeellä osakkeita, joilla ei ole osinkoa), ja lisään 34B: n buybacks-rahastoista, jotka tulevat kassasta. AGN saa myymästä geneeristen tuotteiden liiketoimintansa Tevalle. (Levinnyt tätä tasaisesti kahden ensimmäisen vuoden jälkeen sopimuksen sulkemisen jälkeen.)

Summattu, tämä on tällä hetkellä $ 91B buybacks aikana 5 vuoden ajan. Tämä on iso ja tärkeä kysymys: voisiko PFE tehdä vielä enemmän? Se on loukussa kasa käteistä ulkomailla, ja kun se "kääntää" se voi päästä tämän ilman niin paljon verorasitusta. Jos II: n on otettava ylimääräiset 20 dollaria takaisin buyback-tilissä yli viiden vuoden ajan (jolloin summa on $ 91B ja $ 111B), keskimääräinen EPS-kertymä kasvaa 8%: sta 13%: iin (vuotuisen kasvun ollessa 20%). muuten yhtä.

Brent Saunders ajaa uuden yrityksen?

Tämä syntyy usein luonnollisena peräkkäisenä suunnitelmana, mutta harvoin, jos koskaan, on PFE otettu ulkopuolelta lahjakkuutta ja välittömästi vastuussa yrityksestä ainakin toimitusjohtajan paikalla. Mielestäni tämä on parempi kysymys: jos Saunders tekee 100 miljoonan dollarin + kaupasta, olisiko hän jopa

halunnut ylläpitää suurta sotkuista maailmanlaajuista lääkeyritystä, jossa kaikki päänsäryt, joihin se liittyy? Vai, olisiko hän mieluummin siirtymällä jotain hieman kevyempää ja keskinkertaisempaan? PFE: n mukaan divisioona vuonna 2017 saattaisi saada takaisin eteenpäin, jos tapahtui suuri M & A-tapahtuma. Jos näin on, aikooko Saunders olla tyytymätön vuoteen 2018 saakka? Uskon, että Saunders ei todennäköisesti estä sopimusta, jos hänelle ei ole luvannut toimitusjohtajaa.