Arvopaperilaina on hiljaa tullut iso yritys. Maailmanlaajuinen arvopaperilainojen määrä oli 2 dollaria. 3 biljoonaa syksyllä 2008, U. K-pohjaisen konsulttiyrityksen Data Explorersin arvioiden mukaan. Rahoittajat sanovat, että arvopaperilainaus tehostaa rahoitusmarkkinoita ja parantaa sijoittajien tuottoa. Kriitikot sanovat, että se herättää kysymyksiä rahojohtajien luottamustehtävistä ja aiheuttaa riskejä sijoittajien salkkuille ja rahoitusjärjestelmälle.

Mikä on arvopapereiden luotonanto? Arvopapereiden lainaus tapahtuu, kun sijoittajat myöntävät varoja, joukkovelkakirjoja ja muita arvopapereita salkkuihinsa muille markkinaosapuolille. Yhä useimmat lainanantajat ovat institutionaalisia sijoittajia, kuten sijoitusrahastoja, pörssilistattuja rahastoja (ETF) ja eläkerahastoja. He keräävät miljardeja dollareita voitoistaan.

Markkinaosapuolet, jotka arvostavat lainaa, ovat tyypillisesti hedge-rahastoja. Ne käyttävät lainattuja arvopapereita tekemään lyhytaikaisia ​​myyntejä (toisin sanoen arvopapereita myydään odotuksella, että ne voidaan ostaa takaisin alhaisemmilla hinnoilla voiton tuottamiseksi). Lainanottajien on esitettävä vakuudet, jotka ovat arvoltaan vähintään arvoltaan arvokkaita. (Lisätietoja lyhyestä myynnistä Lyhytaikaisen myynnin hyvänä pitäminen .)

Muita näkökohtia ovat:

• Vakuudet on merkitty markkinoihin päivittäin varmistaakseen lainojen riittävän kattavuuden.
• Käteisvakuus sijoitetaan ja ansaitsee korkoa, joka vaihtelee lainanottajien ja lainanottajien välillä vaihtelevasti.
• Luottotodistusten osingot ja kupongit ovat useimmissa tapauksissa siirrettyjä lainanantajille (tosiasiallisille omistajille).
• Arvopaperilainaus voi olla institutionaalisen sijoittajan itsehallinnollinen ohjelma tai helpottaa välittäjiä, kuten säilytyspankkeja ja päävälittäjiä.

Arvopaperilainoja on useita etuja ja haittoja. Kaksi etua ovat markkinoiden tehokkuus ja alemmat hallinnointikustannussuhteet (MER). Huolenaiheita ovat: mahdollisesti alhaisempi sijoitustuotto, lainanantokorvausten jakaminen, lisääntynyt riski ja läpinäkymättömyys.

Hyödyt

1. Tehokkaammat markkinat - Tukemalla lyhyeksi myyntiä, turvallisuusluotto lisää markkinoiden likviditeettiä lisäämällä myyjien lukumäärää, mikä johtaa etuihin, kuten alempien hintatarjouspyyntöjen leviämiseen. Se myös mahdollistaa rahoitusmarkkinoiden paremman kuvan kaikista saatavilla olevista tiedoista, mikä edistää arvopapereiden tehokasta hinnoittelua.
2. Potentiaalisesti alhaisempi MER - Arvopapereiden hinnoittelusta saatavat palkkiot voidaan käyttää institutionaalisten sijoittajien kustannusten kattamiseen ja siten he voivat alentaa hallinnointipalkkioitaan sijoittajille. Jos lainanantomaksuista tulee riittävän suuri, ne voisivat mahdollisesti täysin korvata hallinnointikustannukset ja mahdollistaa, jos ne haluavat, vähentää MER: t 0 prosenttiin.

Huoli

1. Mahdolliset alhaisemmat sijoitustuotot - Turvallisuuden luotonanto näyttää olevan ristiriidassa institutionaalisten sijoittajien luottamushenkilöiden kanssa.On odotettavissa, että niiden painopiste on optimoida asiakkaidensa omistusten arvo, mutta käytännössä on haittavaikutuksia, jotka näyttävät vastaavan tätä velvollisuutta. Erityisesti institutionaaliset sijoittajat ovat:
   
   • Vakuudet on merkitty markkinoihin päivittäin, jotta lainat riittävät kattamaan.
   • Käteisvakuus sijoitetaan ja ansaitsee korkoa, joka vaihtelee lainanottajien ja lainanottajien välillä vaihtelevasti.
   • Luottotodistusten osingot ja kupongit ovat useimmissa tapauksissa siirrettyjä lainanantajille (tosiasiallisille omistajille).
   • Arvopaperilainaus voi olla institutionaalisen sijoittajan itsehallinnollinen ohjelma tai helpottaa välittäjiä, kuten säilytyspankkeja ja päävälittäjiä.
2. Luottotulojen epäoikeudenmukainen jako - Kaikki institutionaaliset sijoittajat eivät siirrä lainanantotuottojen kokonaismäärää (kustannusten jälkeen) asiakkailleen. Monet pitävät suuria osia tai jopa kaikkia maksuja itselleen. Silti arvopaperit kuuluvat asiakkailleen, ja ei ole ilmeistä, että he suostuvat tällaisen ansioihin, jos he saavat sanoa asiasta.

   Jotkut tarkkailijat ovat väittäneet, että suuret tulotasot omaavat varat kannustavat maksimoimaan nämä tulot. Ja jopa leikkauksensa jälkeen ne voivat siirtää enemmän tuloja osuudenomistajille kuin yrityksille, jotka vain pyrkivät kattamaan kustannukset. Kaksi vastapuolia ovat:

   • Lyhyen kauppiaiden helpompi panostaa niiden asiakkaiden omistamia arvopapereita vastaan, mikä voi aiheuttaa hintojen laskusuhdanteita ja edistää markkinoiden laskujen vakavuutta.
   • Rajoittamalla kykyään aktiivisesti kampanjaa osakkeenomistajien arvoon, koska osakkeiden äänivallasta luovutetaan, kun osakkeita lainataan.
3. Kasvanut riski - Lainanottajat eivät välttämättä pysty täyttämään vakuusmarginaaleja tai palauttamaan lainattuja arvopapereita pyynnöstä. Lainanottajan vakuudet voidaan takavarikoida ja / tai myydä, mutta ne saattavat joskus tuottaa vähemmän kuin lainaamattomien arvopapereiden arvo - varsinkin kun vähäisempää vakuutta on hyväksytty ja markkinaolosuhteet vaikeuttavat myytäväksi edullisin hinnoin.

   Käteisvakuuksia voidaan sijoittaa paikkoihin, joissa menetyksen riski on suuri, kuten vuoden 2008 finanssikriisi johti. Esimerkiksi eräillä varoilla oli vakuuksia sijoitettu asuntovakuudellisiin arvopapereihin, kun tällaisten instrumenttien kysyntä haihtui. Toiset menettivät vakuuden, kun Lehman Bros joutui konkurssiin. (Yleiskatsaus vuoden 2008 alkupuoliskolla alkavaan finanssikriisiin viittaa Vuosien 2007-2008 rahoituskriisi tarkasteluun .)

4. Läpinäkyvyyden puute - Arvopapereiden luotonanto tapahtuu yli laskurin , "rahoituslaitosten välillä, ei keskitetyn vaihdon kautta. Myös institutionaalisten sijoittajien paljastaminen asiakkailleen ei ole eniten. Tällaisessa läpinäkyvässä ympäristössä kyseenalainen järjestely ja liiallinen riskinotto ovat korkeat. Joitakin esimerkkejä:

• Lyhytaikaisten myyjien helpompi panostaa asiakkaiden omistamiaan arvopapereita vastaan, mikä saattaa alentaa hintojen hintoja ja vaikuttaa markkinoiden laskusuhdanteiden vakavuuteen.
• Rajoittamalla kykyään aktiivisesti kampanjaa osakkeenomistajien arvoon, koska osakkeiden äänivallasta luovutetaan, kun osakkeita lainataan.

Johtopäätös Henkilökohtaisen rahoituksen kolumnisti Jason Zweig päättyi 30. toukokuuta 2009 Wall Street Journal arvopaperilainaukseen liittyvässä artikkelissa:

Sinun rahastasi pitäisi antaa arvopapereita, mutta tuotot mene sinuun. Rahastoyhtiön tulisi sijoittaa vakuudet vain täysin turvallisiin arvopapereihin. Nykyinen järjestelmä, jossa heillä on puolet [tai muu suuri osa] voitoista ja tarttuu sinuun kaikin riskein, täytyy mennä.

Voidaan lisätä, että arvopapereiden lainanantovelvoitteiden ja riskien (sekä avoimuuden puutteen) yhteensopimattomuus on katsottava. Koska turvallisuusluotto kasvaa ja sillä on enemmän merkitystä, se voi muodostaa järjestelmäriskin rahoitusjärjestelmälle - tavalla kuin kiinnitysvakuudelliset arvopaperit ennen vuoden 2008 kriisiä.

Kuten voidaan muistaa, Yhdysvaltain pankit kannustivat löysäävät lainausstandardeja ja nousevat asuntoluottoja, koska niille syntyneet perintäkustannukset ja arvopaperistettujen kiinnitysten haltijoille kertyneet maksamatta jäämisriskit. Voiko taloudellisen toimijan palkkioita ja riskejä voida kohdella analogisesti?

Lue lisää Miksi rahastonhoitajien riski liikaa ja Uusi rahastopäällikkö maksaa sinulle?