Western Digital Corp. (WDC WDCWestern Digital Corp86 29-1 78% Luotu Highstock 4. 2. 6 ), suurin tietokoneen toimittaja kiintolevytila, tarjoaa asemat kaikkiin kiintolevyaseman (HDD) päämarkkinoihin. PC: n toimittajat ovat Western Digitalin suurimpia yrityksiä, joiden kannettavien tietokoneiden ja pöytätietokoneiden kulut ovat 42% liikevaihdosta verotuksessa 2015.

AD:

Yritysmarkkinat ovat Western Digitalin toiseksi suurinta yritystä, mikä vastaa 28% verotulojen verotulosta vuonna 2015. Olen huolestunut kiintolevytuotteiden markkinatilanteesta.

Vaikka uskon, että sopimus SanDisk Corp.: n (SNDK) kanssa voisi olla transformatiivinen Western Digitalille, uskon, että se avaa monia hallinnointikysymyksiä, mukaan lukien vähentyneen marginaalin pienentäminen, integrointiriskit ja muutos kuinka pääoman palautusohjelma voisi toimia.

AD:

HDD Headwinds

Huolimatta maailmanlaajuisten tietojen tallennustarpeista, kiintolevytallenteiden kokonaismarkkinat ovat laskussa. Arvioi, että kokonaiskuljetukset ovat laskeneet vuoden 2010 CAGR: n 6 prosentista ja odotan heikkouden jatkuvan. Keskeisiä tekijöitä laskusuhdanteeseen ovat:

1. Putoamattomat PC-lähetykset, koska työasemat korvataan kannettavalla tietokoneella ja tietokoneet korvataan tabletteilla ja jopa älypuhelimilla.
2. Solid State Drives (SSD) -versio, joka tarjoaa paremman suorituskyvyn ja virrankulutuksen, vaikkakin kustannusmaksuilla.
3. Pitkäaikainen / liukastuva kuluttaja- ja merkkituotteiden siirrot, koska pilvipohjaiset teknologiat muuttavat kuluttajien varastointikäyttäytymistä.
4. Raskas kiintolevyn kapasiteetti, mikä johtaa siihen, että vähemmän yksiköitä tarvitaan yhtä suuret määrät tallennetut tiedot.

AD:

Deal Riskeistä

Western Digital on keskellä kahta merkityksellistä tapahtumaa. Unisplendourin investointi on melko suoraviivaista. Kauppa on edelleen hyväksyttävä ulkomaisten investointien komiteassa U.S. (CFIUS): ssa ennen kuin se voidaan sulkea. Jos se hyväksytään, Unisplendour ostaa uusia Western Digital-osakkeita hintaan 92 dollaria. 50 per osake kokonaisarvosta 3 dollaria. 775 miljardia. Kun suljet, uudet osakkeet lisätään ja tarjoavat tuulivoiman noin 1 dollaria. 10 talousarvioon 2017 EPS. Rahoituksen odotetaan auttavan rahoittamaan SanDiskin hankintaa.

SanDiskin hankinta on mielekkäämpää ja mahdollisesti muunneltava Western Digitalille. SanDisk on johtava flash-muistipohjaisten tuotteiden toimittaja, mukaan lukien SSD-asemat. Western Digital on parhaillaan hankkimassa SanDiskille 19 miljardia dollaria käteisenä ja varastossa. Osana kauppaa Western Digital vie 17 miljardia dollaria uutta velkaa. Integraation riskin lisäksi minulla on muutamia huolenaiheita:

1. Kaupan loppuunsaattamisen jälkeen (odotettavissa Q3CY16: ssä) Western Digitalilla on noin 10 miljardia dollaria käteisvaroja ja investointeja sekä 19 miljardin dollarin velkaa.Noin 2 dollaria. 0-2. 5 miljardia vuodessa odotetulla kassavirralla, en ole varma, kuinka aggressiivinen yritys voisi olla pääoman palautusohjelmansa avulla.
2. SanDiskin irrotettava liiketoiminta (kortit ja flash-asemat) on ollut maallisessa laskussa. Jos tarkastelen tätä yhdistettynä Western Digitalin merkkituotteisiin, arvioin, että 20 prosenttia kokonaisliikevaihdosta tulee maalliseen laskuun. Tämä on lisäksi noin 30% yhdistetyistä tuloista, jotka olisivat PC: hen liittyviä, mikä on toinen laskeva loppumarkkina.
3. Pääoman intensiteetti kasvaa kauppojen myötä. Uskon, että SanDiskin kalenteri 2016 on noin 360 miljoonaa dollaria sekä Western Digitalin stand-alone -ohjelmiston 620 miljoonan dollarin mallin lisäksi 900 miljoonaa dollaria brasiliasta Flash-JV: n kanssa Toshiban kanssa. Korkeampi Capex myös lisää riskiä pääoman tuottoon.
4. Salamateollisuus siirtyy 3D-tekniikkaan tasomaisesta NAND: sta. SanDisk ohjaa parhaillaan 3D NAND -mallia ja sen odotetaan olevan volyymituotanto alkuvuodesta 2016. Uskon kuitenkin, että SanDisk on noin puolitoista-kaksi vuotta Samsungin johtajan takana. Lisäksi kilpailun pitäisi kasvaa entisestään Intelin ramppien tuotannossa Kiinassa.

Bottom Line

Kiintolevyjen alan taustalla on edelleen haasteita, koska jotkut loppupääomamarkkinat ovat maallisissa laskuissa ja salama jatkuu.

En odota merkittävää elpymistä suurimmassa osassa loppumarkkinoita, sillä PC: t todennäköisesti ovat suurin vetovoima. Western Digital yrittää monipuolistaa hankkimalla SanDiskin, mutta olen huolissani kuluttajien korkeammasta altistumisesta, 3D NAND -tapahtumasta, vaikutuksesta taseeseen ja pääoman tuottoon sekä vaadittavasta pääomamäärästä. Kun Unisplendour-sopimus sulkeutuu, todennäköisesti laimentuu EPS-estimaatteja.