Kesäkuussa Blackstone Group LP (BX BXBlackStone Group LP33. 03 + 0. 43% Created with Highstock 4. 2. 6 ) Toimitusjohtaja Stephen Schwarzman kirjoitti Wall Street Journal artikkeli yli-sääntelyn mahdollisuuksista, mikä edesauttaa, jos ei aiheuta, seuraavaa finanssikriisiä. Schwarzmanin yleinen väite on, että viimeisen finanssikriisin jälkeen tehdyt uudistukset ovat niin ankaria, että ne edistävät edellytyksiä, jotka edistävät uutta kriisiä, joka johtuu markkinoiden likviditeetin puutteesta.

Vaikka jokainen yksittäinen toimielin on epäilemättä turvallisempi Dodd-Frankin määräämien pääomavaatimusten takia, se lisää epälikvidejä markkinoita. Likviditeetin puute on erityisen vahva joukkovelkakirjamarkkinoilla, joissa kaikki arvopaperit eivät ole markkinalähtöisiä ja monet joukkovelkakirjalainat eivät saa jatkuvasti ostajia ja myyjiä.

Dodd-Frank ja pankkitoiminnan uudistukset

Vuoden 2008 finanssikriisin ja sen jälkeisen taantuman seurauksena raa'asti väärinkäytökset rahoitusalalla nousivat esiin. Ei siis ole mikään yllätys, että koko pankkijärjestelmä asetettiin paljon suurempaan valvontaan, sääntelyyn ja rajoituksiin. Dodd-Frank Wall Streetin uudistus- ja kuluttajansuojalaki hyväksyttiin vuonna 2010 pienentääkseen pankkien romahduksista johtuvan toisen taantuman riskiä ja suojaamaan kuluttajia taloudellisten väärinkäytösten seurauksilta. Dodd-Frankin päätavoitteet olivat lisätä rahoitusjärjestelmän vastuuvelvollisuutta ja avoimuutta, lopettaa veronmaksajien rahoittamat julkiset avustukset, rajoittaa rahoituspalvelukäytäntöjen riskialttiutta ja estää instituutioita "liian suuriksi epäonnistumiseksi". ”

Joitakin Dodd-Frankin käyttöön ottamia määräyksiä ovat rahoituslaitosten valvonnan lisääntyminen, tiukemmat varantovelvoitteet ja maksuvalmiuden parantaminen. Uusi organisaatio, Consumer Financial Protection Bureau, luotiin ainoana tavoitteena pitää silmällä kiinnelainoja, erityisesti subprime-asuntoluottomarkkinoita, joka oli vuoden 2008 katastrofin taustalla oleva syy.

Dodd-Frankin keskuspankkien suuremmat varantovelvoitteet edellyttävät suurempaa osuutta omaisuudestaan ​​rahana, mikä pienentää niiden määrää, joka heillä on jälkimarkkinakelpoisilla arvopapereilla. Tämä rajoittaa itse asiassa pankkien perinteisesti toteuttamia markkinavoimia. Likviditeetti kärsii, ja vaikka tämä ei ehkä ole ongelma suurilla volyymilla markkinoilla, se voi olla erityisen tuskallista joillekin velkamarkkinoille. Tämä voi johtaa pieneen päivänsisäiseen vetäytymiseen, joka nopeasti lumipalloa täysimittaiseen joukkovelkakirjamarkkinoihin.

Likviditeettiongelma

Joukkovelkakirjamarkkinat ovat paljon suuremmat kuin osakemarkkinat, ja 30 vuoden joukkovelkakirjalainojen runsaalla sijoituksella on paljon sijoittajia ja instituutioita varallisuusluokkaan.Lisäksi tutkimukset ovat osoittaneet, että joukkovelkakirjojen sijoittajat ovat herkempiä heikompaan toimintaan, koska omaisuusluokka katsotaan yleensä olevan pienempi kuin osakkeiden riski. Näin ollen joukkovelkakirjojen sijoittajat pyrkivät vetäytymään markkinoilta nopeasti, kun hinnat laskevat, ja suhteellisen pieni myynti voi kasvaa markkinoiden ylimitoitetuksi pudotuksi.

Deutsche Bankin raportin mukaan yrityslainojen pörssiarvopaperit ovat 90% alhaisemmat vuodesta 2001. Koska pankit eivät pysty pelaamaan markkinatakaajan osaa, tämä tarkoittaa sitä, että mahdollisilla ostajilla on vaikeampi löytää vastaavia myyjiä, mutta tärkein, mahdollisille myyjille on vaikeampaa löytää vastaavia ostajia. Schwarzman väittää, että pääomavaatimukset merkitsevät sitä, että ei ole olemassa turvaventtiiliä, joka saa nopeasti alentavia hintatietoja, pankin jälleenmyyjien normaalisti tekemää työtä. Tämä pakottaa markkinoiden supistukset, jotka myöhemmin aiheuttavat irtisanomisia, alentavat verotuloja ja korostavat keskiluokan perheitä.

Kuvittele, milloin Federal Reserve ilmoittaa hinnankorotuksesta, sijoittajat röyhtäytyvät myymättömien joukkovelkakirjojensa myymiseksi, mutta lähtevästä hinnasta ei ole ostajia. Sijoittajat joutuvat tekemään hiusleikkauksen myymällä ne pois, ja muut sijoittajat, jotka näkevät kasvavia bid-ask-spreadejä, kiirehtivät myydä myös kiinteäkorkoisia sijoituksiaan. Tämä on etenkin mahdollisuuksia vähemmän likvideillä markkinoilla - kuten yritys-, korkean tuoton ja kunnallisen joukkovelkakirjalainan -, joissa yksiselitteisten joukkovelkakirjojen määrä ylittää luottoriskin lisäksi vähemmän vakuuksia ja ostajia. Ilman pankkien toimintaa ja näiden joukkovelkakirjojen ostamista sijoittajat tulevat markkinoilta ulos, aiheuttaen palomyyntiä ja kaikkien kiinteäkorkoisten arvopapereiden massiivisen devalvaation. (Katso lisätietoja kohdasta Bond-markkinoiden hinnoittelun toimivuus .)

Tästä eteenpäin pallo liikkuu ja sopimustyillä korkomarkkinoilla murskataan paitsi säästöjä myös yritysten kykyä saada pääomaa hyvin. Seuraavaksi tiedät, koska yritykset eivät pysty laajentamaan, he aikovat leikata kustannuksia ja työpaikkoja, ja yhtäkkiä seuraava taantuma on meille. (Lisätietoja on kohdassa Likviditeettiriski .)

Vaikutus pienyrityksiin

Vaikka pankkikannattimet pankit ovat suurelta osin vastuussa luottokyvyn liiallisesta laajentamisesta ja sen seurauksena vuonna 2008, Dodd-Frank, vaikka hän ei ollut mukana taantumassa. Nämä pankit, jotka kärsivät vuosien 2007-2013 41 prosentin vähenemisestä, toimivat yleensä pienyritysten omistajien ja paikallisten viljelijöiden kanssa. Luottokriisissä näiden omistajien on vaikea etsiä lisää luotonlähteitä, kun pankit yrittävät vastata Dodd-Frankin varantovelvoitteisiin. Suuret yritykset voivat antaa pääomaa, tehdä rahavaroja tai lainata tytäryhtiöiltä, ​​mutta tämä ei ole vaihtoehto useimmille äiti- ja pop-kaupoista. Näillä yrityksillä ei ole muuta vaihtoehtoa kuin sulkea kauppiaat tai lomautetut työntekijät. Kuten usein näyttääkin olevan, niille, jotka ovat vähiten syyllisiä, saavat lyhyemmän pään.

Bottom Line

Schwarzman ei todellakaan ole ollut ainoa huomattava luku, joka nosti likviditeettiongelman. Toiset, kuten entinen valtiovarainministeri Larry Summers, tunnettu aktivisti Carl Icahn ja JPMorgan Chase & Co. (JPM JPMJPMorgan Chase & Co100 78-0 62% Created with Highstock 4. 2. 6 Toimitusjohtaja Jamie Dimon ovat samalla ilmaisseet huolensa tiedotusvälineille. Jos heidän pelkonsa ovat vahvistuneet ja epälikviditeetti aiheuttaa toisen taloudellisen sulan, suurin osa syyllisyydestä tulee tällä kertaa Capitol Hillilla eikä pankkiirillä. Sääntelyviranomaisten ei pidä tarkastella rahoitusalaa pelkästään viimeisen kriisin linssin kautta - vaarallinen myopinen näkökulma voi saada meidät kaikkiin vaikeuksiin.

Schwarzman ei lopulta kritisoi pankkiuudistuksia, jotka loivat voimakkaampia pääomavaatimuksia ja vakaamman rahoitusjärjestelmän. Pikemminkin hän ajattelee, että seuraava kriisi, joka estää lainsäädännön muutokset, johtuu ironisesti uudistuksista, joiden tarkoituksena on suojella meitä viimeisimmistä syistä. Toivottavasti kysymyksen ympärillä oleva tietoisuuden lisääminen on ensimmäinen askel kohti tasapainoista tasapainoa markkinoiden likviditeetin ja varantovelvoitteiden välillä, jotka pitävät moottorin ärsyttää viimeisten kuuden vuoden aikana.