Pörssissä kaupankäynnin kohteena olevat rahastot (ETF-rahastojen) raideosuudet, jotka mittaavat eri omaisuusluokkien hintoja ja tuottoastetta; he eivät kuitenkaan lupaa seurata joka käänteistä ja kääntyä. Kuten ETF-tietosivut sanovat, ne vain "pyrkivät replikoitumaan siinä määrin kuin mahdollista."

Kun nämä varat ovat lyhyet, tulosta kutsutaan seurantavirheeksi. Katsotaanpa tätä eroavuutta ETF: iden ja niiden taustalla olevien indeksien tuottoihin tarkastelemalla kokoa tai virheitä, riskitekijöitä ja syitä.

Katso: Exchange-Traded Funds
Seurantavirheiden koko Sijoitusneuvonantajan Morgan Stanleyin vuosittainen tutkimus havaitsi, että Yhdysvaltain listattujen ETF: ) oli 0 52% vuonna 2008. Jos keskimääräinen arvo painotetaan hallinnoitavilla varoilla, keskiarvo pienenee, 0, 39%.

Voidaan väittää, että seurantavirhe on jopa pienempi kuin ilmoitettu, koska jotkut ETF-arvot vuonna 2008 ylittivät vertailuarvojaan ja näiden seurantavirheiden absoluuttiset arvot sisältyivät laskelmiin. Koska tällainen seurantavirhe olisi sijoittajien tervetullut, ihmeteltäisiin, olisiko se sisällytettävä laskelmiin. Jättäminen pois tietenkin vähentäisi keskimäärin. (Lisätietoja on kohdassa vertailuindeksit .

On mahdollista harhaanjohtava vaikutelma toisessa pisteessä. 0,4 prosentin poikkeama saattaa näyttää pieneltä, jos ETF palaa 12 prosenttiin, mutta ei niin, jos tuotto oli 1 prosenttia. Joten voi olla hyödyllistä ilmaista virhe myös suhteessa ansaittuun tuottoon, erityisesti verrattaessa ETF: itä luokkiin ja ajan mittaan.

ETF-riskit Keskiarvot peittävät korkean vaihteluvälin. Jos haluat havainnollistaa, miten äärimmäiset erot voivat saada, tutustu kolmeen ETF: ään, jotka kirjaavat huonoimmat virheet vuoden 2008 epävakaassa vaiheessa (käyttäen Morgan Stanleyn absoluuttisia seurantavirheitä): iShares FTSE NAREIT Mortgage REIT (11,8 prosenttiyksikköä alle), Vanguard Telecommunication Services (5,7 prosenttiyksikköä alle) ja iShares MSCI Emerging Markets Income ETF (4,1 prosenttiyksikköä yli).

Sektori, kansainväliset ja osinko-ETF: t ovat yleensä korkeampia absoluuttisia seurantavirheitä; laaja-alaiset osakkeet ja joukkovelkakirjat ETF: t olivat yleensä alemmat. Johdon kustannusmäärät (MER) ovat havaittavissa olevan virheen syy ja siellä on yleensä suora korrelaatio MER- ja seurantavirheen välillä. Mutta muut tekijät voivat välittää ja olla merkityksellisempää ajoittain, kuten jäljempänä kuvataan.

Seurantavirheiden lähteet
Vakuutusmaksut ja alennukset nettomääräiseen arvoon Vakuutusmaksut tai alennukset nettoarvosta (NAV) voivat syntyä, kun sijoittajat tarjoavat ETF: n markkinahinnan sen koron arvopapereita.

Tällaiset poikkeamat ovat yleensä harvinaisia. Kun kyseessä on palkkio, valtuutettu osallistuja yleensä välittää sen pois hankkimalla arvopapereita ETF-koriin, vaihtamalla ne ETF-yksiköihin ja myymällä yksiköt osakemarkkinoilla ansaitsemaan voittoa (kunnes palkkio on mennyt). Ja päinvastoin, jos alennusta on olemassa.

Hyväksyttyjä osallistujia (kuten vaihto- tai institutionaalisten välittäjien tai jälleenmyyjien asiantuntijoita) on kuitenkin joskus estetty tekemästä näitä välityspalveluja. Esimerkiksi Yhdysvaltain luonnonkaasu ETF kävi kauppaa korkeimmillaan 20 prosentilla elokuussa 2009, koska uusien yksiköiden perustaminen keskeytettiin, kunnes selvisi, voisiko sääntelyviranomaiset sallia ETF: n ottaa käyttöön suuremmat futuurit New York Mercantile Exchange. (Lisätietoja on kohdassa Lyhyt historia pörssirahastoista .)

Lisäksi arbitraging-mekanismi ei välttämättä aina ole täysin toimiva pörssien päivittäisen kaupankäynnin ensimmäisten ja viimeisten minuuttien aikana, varsinkin haihtuvilla päivillä. Yli 5%: n palkkioista ja alennuksista on tiedossa, etenkin niukasti vaihdetuille ETF-rahastoille.

Optimointi
Kun vertailuindeksissä on ohuita kauppoja, ETF-palveluntarjoaja ei voi ostaa niitä ilman, että hintoja nostetaan huomattavasti, joten se käyttää näytettä, joka sisältää nestemäisimmät kannat indeksin välittäjänä. Tätä kutsutaan "portfolio-optimoinniksi".

Erinomainen esimerkki on iShares MSCI Emerging Markets ETF. Vuonna 2007 se vei MSCI Emerging Market Indexin yli neljä prosenttiyksikköä. vuonna 2008 se voitti indeksin saman verran, kuten yllä on todettu. Tämä vaihtelu johtuu näytteen käyttämisestä, joka on alle puolet hakemistokorin koosta. Toinen esimerkki "optimoidusta" ETF: stä on iShares Russell Micro Cap -indeksi. (Lisätietoja on kohdassa Kehittyvien markkinoiden arviointi .)

Monipuolistamisrajoitukset ETF: t rekisteröidään sääntelijöinä sijoitusrahastoina ja niiden on noudatettava sovellettavia säännöksiä. Huomautuksia ovat kaksi hajauttamisvaatimusta: enintään 25% varoista on sallittua yhdessä arvopaperissa ja yli 5%: n osuudet rajoittuvat 50 prosenttiin rahastosta.

Tämä voi aiheuttaa ETF-ongelmille sellaisen sektorin suorituskyvyn seurantaa, jossa on paljon hallitsevia yrityksiä. Edellä mainittu edellä mainittu Vanguard Telecommunication Services ETF: AT & T Corp. muodostaa noin puolet indeksistä, mutta ETF voi antaa sille vain 25 prosentin painon. Muut samassa veneessä olevat ETF: t ovat iShares Dow Jones US Energy -toimiala, iShares MSCI Brazil ja iShares MSCI Mexico.

Edellä mainitut iShares FTSE NAREIT Mortgage REIT -liiketoiminta oli pois vertailuarvostaan ​​suurelta osin siksi, että yksi REIT-arvo suurennettiin yli 50 prosenttiin indeksistä (mikä kompensoi useimpien muiden kiinnitysluottojen vähenemistä vuoden 2008 aikana). ETF ei voinut osallistua täysipainoisesti tähän voittoon, koska se joutui pitämään asemansa takaisin 25 prosenttiin. (Tutustu sijoitusrahastojen ja ETF: iden eroihin Sijoitusrahasto tai ETF: Mikä on sinulle sopiva? )

Cash Drag Indeksit eivät ole käteisvaroja, mutta ETF: t tekevät. Käteisvarat voivat kertyä jaksoittain osinkojen, yön yli -talletusten ja kaupankäynnin vuoksi. Viivästys käteisen vastaanottamisen ja uudelleen sijoittamisen välillä voi johtaa vaihteluun. Suurten voiton tuotto-osuudet ovat eniten alttiita. Esimerkki tästä olisi iShares DJ Utilities ETF. Rahan vetämisen osuus seurantavirheeseen tähän mennessä on ollut melko pieni.

Indeksin muutokset ETF: t jäljittävät indeksit ja kun indeksejä päivitetään, ETF: t on noudatettava. ETF-salkun päivittäminen aiheuttaa transaktiokustannuksia. Ja aina ei ole mahdollista tehdä samaa tapaa kuin indeksi. Esimerkiksi ETF: ään lisätyt varastot voivat olla eri hinnoilla kuin mitä indeksin valmistaja valitsi.

Useilla osinkoedellytyksillä oli vaikea aika vuonna 2008. Indeksien liikevaihto oli korkea, koska monet korkean tuoton yrityksistä vähensivät merkittävästi tai poistivat osingot ja vaativat niiden poistamista indeksistä.

Pääomahyödykkeiden jakautuminen ETF: t ovat verotuksellisempia kuin sijoitusrahastojen, mutta on kuitenkin tiedetty jakavansa luovuttajien käsiin verotettavaa myyntivoittoa. Vaikka ne eivät välttämättä ole välittömästi ilmeisiä, nämä jakautumiset luovat erilaisen suorituskyvyn kuin indeksi verojen jälkeen.

Yrityksissä suuri liikevaihto (esim. Fuusiot, yritysostot ja spin-offit) ovat yksi pääomavoittojakauman lähde. Mitä korkeampi liikevaihto on, sitä todennäköisempää on, että ETF joutuu myymään arvopapereita voitolliseksi.

Yksi dramaattisimmista tapauksista oli vuoden 2007 jakelu Rydex Inverse 2x -sektorin energia-ETF: ssä noin 86% yksikköhinnasta. Päinvastaiset ja vipuvaikutukset ETF: t käyttävät swap-sopimuksia, futuureja ja optioita, ja kun valtuutettu osapuoli haluaa lunastaa yksikkökappaleen, ne on tavallisesti myytävä saadakseen rahaa lunastukseen, mikä voi johtaa myyntivoittojen syntymiseen. Säännölliset ETF: t voivat tehdä ei-verotettavaa, "luontoissuoritusta" siirtoa. lisätietoja tästä asiasta. Arvopaperilainaus

Jotkut ETF-yritykset voivat korvata jäljitysvirheitä tietoturvatoiminnan avulla, mikä on käytäntö tilojen myöntämisessä ETF: n salkussa suojaamaan lyhytaikaisia ​​varoja. Tästä käytännöstä saatuja lainausmaksuja voidaan käyttää vähentämään jäljitysvirhettä, jos niin halutaan. Valuutan suojaus

Kansainväliset valuuttajohdannaiset ETF: t eivät välttämättä noudata vertailuindeksiä, joka johtuu valuuttasuojauksen kustannuksista, jotka eivät aina ole MER: ssä. Suojauskustannuksiin vaikuttavat tekijät ovat markkinoiden volatiliteetti ja korkoriskit, jotka vaikuttavat termiinisopimusten hinnoitteluun ja tulokseen. (Lisätietoja on kohdassa Valuutanvaihtosopimusten suojaus .) Futuuritelma

Hyödyke-ETF: t monissa tapauksissa seuraavat hyödykkeen hintaa futuurimarkkinoilla ja hankkivat sopimuksen lähimpänä voimassaolon päättymistä. Kun viikot kuluvat ja sopimus päättyy, ETF-toimittaja myy sen (välttää toimituksen) ja ostaa seuraavan kuukauden sopimuksen.Tämä toiminto, joka tunnetaan nimellä "rulla", toistetaan joka kuukausi. Jos sopimuksissa, jotka ovat vanhentuneet, ovat korkeammat hinnat (contango), seuraavan kuukauden liikkuminen on korkeammalla hinnalla, mikä aiheuttaa tappiota. Näin ollen, vaikka hyödykkeen spot-hinta pysyy samana tai nousee hieman, ETF voi edelleen laskea. Päinvastoin, jos futuurit kauemmas päättymisestä ovat alhaisempia hintoja (backwardation), ETF: llä on nouseva esijännitys. (Lue lisää tulevaisuuden käyrästä kohdassa

Contango Vs. Normal Backwardation .) Divergenssi voi olla suuri. Esimerkiksi vuoden kuluttua sen käynnistämisestä vuonna 2006 Yhdysvaltain öljyalusjärjes- telmä kasvoi 13 prosentin vertailuarvoaan West Texas Intermediate raakaöljyllä.

Vakaa joukkovelkakirjojen säilyttäminen

Vastasi ja käänteisillä ETF: issä käytetään swap-, forward- ja futuureja, jotka päivittävät kaksi tai kolme kertaa vertailuindeksin suoraa tai käänteistä paluuta. Tämä edellyttää johdannaisten korin tasapainottamista päivittäin sen varmistamiseksi, että ne toimittavat indeksin muutoksen määrätyn kerrannoksen joka päivä. Seurantavirhe on vähäinen indeksien päivittäiselle muutokselle, mutta jotkut sijoittajat eivät välttämättä ymmärrä, miten vipuvaikutteiset ja käänteiset ETF: t toimivat, ja ne ovat sen käsityksen mukaan, että niiden pitäisi palauttaa kaksi tai kolme kertaa suora tai käänteinen indeksimuutos ajankohtina pidempään kuin päivä. Nämä ETF: t eivät kuitenkaan pysty toteuttamaan tätä suurimman osan ajasta, koska johdannaisten päivittäinen tasapainotus muuttaa jokaisen jaksotetun pääoman määrää.

Bottom Line

Kuten näette, ETF: t eivät aina noudata alaa tai vaihtoa, jota niiden oletetaan johtuvan useista säännöistä, säännöistä ja puutteista. On tärkeää ymmärtää nämä seurantavirheet ennen sijoittamista ETF: eihin. ( ja Viisi ETF-vikaa ei saa jättää huomiotta . )